20221010-银河期货-二季度国际收支正式数据分析_直接投资顺差明显萎缩_外汇储备小幅下降_24页_1mb

2022年二季度我国国际收支分析总结

核心内容概述

2022年二季度我国国际收支继续呈现经常项目顺差与非储备性质金融账户逆差并存的格局，基础性国际收支顺差明显下降，证券投资逆差扩大，短期资本外流显著，外汇储备小幅减少。整体反映疫情对经济的持续影响，同时地缘政治压力与全球经济下行对出口增长形成一定制约。

主要观点

• 经常项目顺差：二季度经常项目顺差为774.98亿美元，虽低于前值，但高于去年同期，仍主要依赖货物贸易顺差（1757.98亿美元），服务贸易逆差有所收窄。
• 直接投资萎缩：直接投资顺差降至141.44亿美元，环比和同比均明显下降，反映外商投资意愿减弱，投资收益逆差扩大，显示外企利润减少，可能影响再投资。
• 证券投资逆差扩大：二季度证券投资逆差788.25亿美元，与一季度相当，债券投资逆差显著，显示境外资本持续撤离。
• 短期资本外流：短期资本流动对国际收支影响加大，但仍低于历史高点。
• 外汇储备下降：二季度外汇储备减少172.58亿美元，为2020年一季度以来首次下降。
• 汇率波动：人民币汇率在8月后出现大幅波动，主要受经济基本面影响，而非美元指数回升。央行通过有管理浮动和干预手段稳定汇率，7.2元为重要观察点。
• 经济下行压力：经济下行对国际收支构成双重冲击，净出口作用增强，但出口增长面临全球经济下行压力。

关键信息汇总

一、经常项目分析

• 货物贸易顺差：1757.98亿美元，环比增长21.27%，同比增长55.95%。
• 服务贸易逆差：196.96亿美元，环比收窄。
• 初次收入逆差：843.37亿美元，环比扩大，同比大幅增加。
• 投资收益逆差：853.86亿美元，显示外商利润汇出增加。
• 净出口拉动力：二季度对GDP拉动显著，显示外需对经济支撑增强。

二、非储备性质金融账户分析

• 直接投资顺差：141.44亿美元，环比和同比均下降。
• 证券投资逆差：788.25亿美元，与一季度相当，反映资本外流压力。
• 债券投资逆差：862.88亿美元，环比扩大，显示境外投资者减持境内债券。
• 股票投资顺差：74.64亿美元，环比转正，反映外资对A股的短期流入。
• 其他投资：二季度顺差195.93亿美元，与去年同期相比有所改善。

三、国际收支平衡与储备资产变动

• 储备资产减少：189.73亿美元，为2020年一季度以来首次下降。
• 错误与遗漏项：二季度为-455.19亿美元，占货物贸易总额3%，低于5%警戒线。
• 净头寸变化：净头寸增加1376.63亿美元，主要受非交易性因素（如汇率波动、资产重估）影响。

四、国际投资头寸与外债情况

• 对外金融资产：91652.65亿美元，环比减少819.92亿美元。
• 对外金融负债：70742.26亿美元，环比减少2196.55亿美元。
• 净头寸：20816.39亿美元，扣除储备资产后为负，显示民间对外净负债。
• 民间对外净负债：-11649.55亿美元，环比上升2642.77亿美元。
• 民间净负债占GDP比：6.64%，较前值7.78%有所下降，部分归因于人民币汇率回落。

结论与建议

• 汇率稳定性：人民币汇率波动主要由经济基本面决定，基础性国际收支的稳定是汇率稳定的关键。
• 央行干预策略：本次干预采用“诱敌深入”策略，通过离岸和在岸价格下跌后反弹，体现政策灵活性。
• 建议：企业应利用外汇市场和衍生品进行锁汇或保收益操作，以应对汇率波动风险。

数据图表与来源

• 图1：国际收支季度情况
• 图3：经常项目结构
• 图6：服务贸易分项差额
• 图15：直接投资差额情况
• 图20：证券投资差额
• 图22：境外投资者境内债券持有量
• 图28：储备资产和外汇储备变化
• 图29：错误遗漏项及其占比
• 图31：非储备对外净头寸与GDP比率

资料来源：银河期货研究所、WIND国家外汇管理局