锂电行业中报总结：上半年行业增速收窄，中游电池格局稳定，上游原材料价格仍有下降空间-20230917-山西证券-17页_1mb

锂电行业中报总结

核心内容

2023年上半年，锂电行业整体表现如下：

• 营收与利润：SW电池板块实现营收5663.7亿元，同比增长37.4%；归母净利润387.6亿元，同比增长13.0%。
• 增速变化：行业增速收窄，2023年Q2营收同比增速为15.6%，较2022年Q3的100.1%显著下降。
• 现金流情况：经营活动现金流净额为500.6亿元，同比增长135.3%；投资活动现金流净额为-778.9亿元；筹资活动现金流净额为622.21亿元，同比下降51.6%。

主要观点

• 行业步入成熟期：行业增速逐年收窄，表明锂电行业已进入成熟阶段，市场增长趋于稳定。
• 中游动力电池格局稳定：国内动力电池企业格局稳定，行业集中度上升，Top5市占率从2022年的85.3%提升至2023H1的89.8%。
• 动力电池出口增长：宁德时代海外出口占营收比重持续提升，2023年年中已达34.7%。
• 动力电池价格下行：三元动力电池电芯价格从2022年年中的1.1元/Wh降至2023年9月10日的0.60元/Wh，库存仍处于高位，产能利用率下降。

关键信息

上游原材料价格下行趋势

• 碳酸锂价格：均价持续下行，预计2023年价格中枢为20-30万元/吨，目前产能过剩，库存压力大。
• 三元材料：价格和利润下行，企业以清库为主。
• 负极材料：价格持续下跌，中低端产品市场竞争激烈。
• 电解液：价格随原材料价格下行而下降，产能过剩。
• 隔膜：市场供需相对平衡，价格小幅下降，但预计下半年将维持企稳状态。

投资建议

• 推荐关注：宁德时代、恩捷股份、双星新材、中国天楹、传艺科技、南都电源。
• 新技术方向：建议关注钠离子电池、复合集流体、重力储能等0-1新技术带来的结构性机会。

风险提示

1. 下游需求不及预期：宏观经济和消费需求不及预期，新能源汽车销量可能不及预期。
2. 国内外政策风险：国际关系和地缘政治变化可能影响出口。
3. 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能影响产业链公司利润。

行业与公司数据

行业数据

• 动力电池产量：1-8月累计产量409.7GWh，同比增长34.9%。
• 行业集中度：Top5市占率从85.3%上升至89.8%，Top10市占率从95.0%提升至97.6%。
• 动力电池价格：三元动力电池电芯价格持续下行，由1.1元/Wh降至0.60元/Wh。
• 库存与产能利用率：宁德时代库存商品从316.2亿元降至248.9亿元，产能利用率从83.4%下滑至60.5%。

公司表现（部分）

• 宁德时代：2023H1营收1892.5亿元，同比增长67.4%；归母净利润207.2亿元，同比增长153.6%。
• 恩捷股份：2023H1营收55.7亿元，同比下降3.4%；归母净利润14.0亿元，同比下降30.5%。
• 双星新材：2023H1营收28.6亿元，同比下降16.5%；归母净利润0.2亿元，同比下降97.0%。
• 中国天楹：2023H1营收54.7亿元，同比下降5.0%；归母净利润1.4亿元，同比增长125.1%。
• 传艺科技：2023H1营收21.4亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长41.0%。
• 南都电源：2023H1营收78.9亿元，同比增长40.6%；归母净利润3.1亿元，同比下降42.2%。

估值与市场表现

• 行业估值：截至2023年9月1日，锂电池(SW)指数市盈率TTM为25.5倍，处于历史底部。
• 估值分位点：为0.7%，表明行业估值较低。
• 投资评级：买入-A、买入-B等，具体取决于公司表现和未来增长预期。

图表说明

• 图1：2021-2023Q2电池板块营业收入及同比增长率。
• 图2：2021-2023Q2电池板块归母净利润及同比增长率。
• 图3：2021-2023Q2电池板块三费费率。
• 图4：2021-2023Q2电池板块销售毛利率和销售净利率。
• 图5：2021-2023Q2现金流净额。
• 图6：中国动力电池产量（GWh、%）。
• 图7：宁德时代海外营收及占总营收比重。
• 图8：动力电芯市场均价（元/Wh）。
• 图9：宁德时代库存商品。
• 图10：宁德时代产能利用率。
• 图11：电池级碳酸锂均价（元/吨）。
• 图12：三元材料532价格（万元/吨）。
• 图13：三元材料行业库存（吨）。
• 图14：负极材料市场均价（万元/吨）。
• 图15：负极材料行业总库存（周），吨。
• 图16：电解液价格（元/吨）。
• 图17：电解液行业总库存（周），吨。
• 图18：隔膜均价（元/平方米）。
• 图19：隔膜行业总库存，万平方米。
• 图20：近十年锂电池(SW)指数动态PE-Bands图。
• 图21：近十年锂电池(SW)指数市盈率TTM图。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（预计涨幅介于5%-15%之间）、中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）、减持（预计涨幅介于-5%-15%之间）、卖出（预计涨幅落后基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）、落后大市（预计涨幅落后基准指数10%以上）。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于基准指数）、B（预计波动率大于基准指数）。

分析师信息

• 分析师：肖索
• 执业登记编码：S0760522030006
• 邮箱：xiaosuo@sxzq.com

免责声明

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