20230917-山西证券-锂电行业中报总结_上半年行业增速收窄_中游电池格局稳定_上游原材料价格仍有下降空间_17页_1mb

锂电行业中报总结领先大市-A（维持）

行业概况

2023年上半年，锂电行业营收和归母净利润同比增长，但增速收窄。SW电池板块营收56637亿元（+37.4%），归母净利润3876亿元（+130%）。Q1环比下滑，Q2回升，增速从2022年Q3的1001%降至156%。现金流方面，经营活动现金流净额同比大增1353%，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流减少。整体行业步入成熟期，估值处于历史底部。

财务分析

• 销售费用率、管理费用率波动：2021-2023Q2，销售费用率从27%降至24%；管理费用率从35%降至31%。
• 毛利率略降：从23.5%降至19.1%。
• 现金流：经营活动净额同比+1353%，投资活动净额负值，筹资活动净额同比-516%。

中游动力电池

• 产量增速下降：1-8月全球动力电池产量4097GWh（+349%），国内集中度上升，Top5市占率89.8%。
• 价格下行：电芯均价从2022年中11元/Wh降至2023年9月6元/Wh，库存高位，产能利用率下滑至60.5%。
• 出口增长：宁德时代海外营收占比达34.7%。

上游原材料

• 价格持续下行：碳酸锂均价下降，预计价格中枢在20-30万元/吨。三元材料、负极材料、电解液价格预计继续下滑，隔膜价格企稳。
• 供需过剩：库存高企，产能过剩，预计下半年需求旺季难推价格上涨。

投资建议

推荐关注新技术方向（如钠离子电池、复合集流体），重点公司包括宁德时代、恩捷股份、双星新材、中国天楹、传艺科技、南都电源。行业估值处于低位，建议关注0-1新技术催化机会。

风险提示

• 下游需求不及预期、政策变动、原材料价格波动。

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