锂电行业中报总结：24H1行业增速收窄中游电池格局稳定原材料价格将保持低位_15页_2mb

新能源动力系统锂电行业2024年中报分析总结

【行业概况】
2024年上半年，SW电池板块营收和归母净利润同比下降，分别录得51144亿元（-93%）和3431亿元（-114%）。该行业自2021、2022年高速增长后，2023年增速明显放缓，并于当年第四季度由正转负。尽管销售、管理费用率持续上升，但毛利率和净利率在经历阶段性下滑后有所回升。现金流方面，经营活动净额为5007亿元（-12%），投资活动净额为-9573亿元（-230%），筹资活动净额为614亿元（-899%）。

【中游动力电池】
动力电池行业格局趋于稳定，市场集中度小幅下降。2024年1-8月产量达6231GWh，同比增长363%，但需求增速放缓。宁德时代海外营收占比持续提升，2024年年中海外营收占比达30.3%。动力电池价格持续下行至低位，电芯均价从2022年年中1.12元/Wh降至2024年9月的0.46元/Wh。以宁德时代为例，库存从2022年中逐步去化至2024年中报的2163亿元，产能利用率自2022年起下滑，2024年中报为65.3%。

【上游原材料】
碳酸锂等原材料价格持续承压，市场呈现供大于求态势。碳酸锂产能过剩，库存压力显著，价格预计在65-78万元/吨区间波动。三元材料、负极材料、电解液价格均面临下行压力，行业库存处于高位。隔膜市场受终端价格战影响，价格持续企稳但存在进一步下降风险。尽管储能需求可能带动部分原材料需求，但因上游供给充足，价格难以回升，预计下半年原材料价格仍将维持低位。

【投资建议】
行业进入成熟期，增速收窄，估值处于历史底部。截至2024年9月19日，市盈率TTM达19.2倍，估值分位点为35%。重点推荐宁德时代，建议关注恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、天奈科技、湘潭电化等企业。主要标的估值数据包括：宁德时代2024年中报市盈率170倍，2024E为139倍，2025E为116倍；恩捷股份2024E市盈率64倍，2025E为55倍；华友钴业2024E市盈率87倍，2025E为78倍等。

【风险提示】

1. 下游需求不及预期：新能源汽车销量受宏观经济影响存在不确定性；
2. 政策风险：国际关系变化可能影响出口政策；
3. 原材料价格波动：碳酸锂等价格大幅波动将冲击产业链利润。