20181126-中国银河-电力行业研究报告_经济下行导致用电增速下滑_风电_光伏装机明显分化_14页_724kb

电力行业研究报告总结

核心内容

2018年11月发布的电力行业研究报告指出，受经济下行压力影响，全社会用电量增速持续放缓，同时新能源装机增长显著，火电和水电发电量增速受到抑制，动力煤价格维持“旺季不旺”态势。

主要观点

• 用电量增速放缓：10月全社会用电量同比增长6.8%，环比下降1.2个百分点。其中，二产增速略有下滑，三产降幅明显，居民和一产用电量增速相对稳定。
• 高耗能行业用电增速下滑：四大高耗能行业用电量增速均环比下降，钢铁行业降幅最大，有色行业增速有所回升。
• 火电发电量增速持续下滑：10月火电发电量同比增长3.0%，增速环比下降0.7个百分点；核电发电量增速显著提升，同比增长25.1%，环比上升12.3个百分点。
• 新能源装机增长明显：1-10月风电新增装机同比增长35.2%，光伏装机增速同比下降18.5%，降幅扩大。
• 电力利用率变化：10月火电利用率同比上升2.2%，风电利用率下降4.0%，核电利用率大幅上升28.9%。
• 煤价趋于平稳：动力煤价格在旺季未明显上涨，主要因供给偏松和需求趋缓。预计煤价下行空间有限。
• 投资建议：建议关注业绩改善明显、兑现率高且估值较低的火电及水电公司，如华电国际、福能股份、粤电力A、皖能电力等。同时持续推荐水电龙头长江电力。

关键信息

用电量情况

• 10月全社会用电量5,481亿千瓦时，同比增长6.8%。
• 分产业看，二产用电量3,850亿千瓦时，同比增长6.2%；三产用电量822亿千瓦时，同比增长8.8%。
• 1-10月全社会累计用电量56,552亿千瓦时，同比增长8.7%，全年预计增速将超过2017年。

发电量情况

• 10月全国发电量5,330亿千瓦时，同比增长4.8%。
• 火电发电量3,629亿千瓦时，同比增长3.0%；水电1,121亿千瓦时，同比增长6.2%；核电同比增长25.1%；风电同比增长4.2%。

装机容量

• 1-10月全国新增装机8,984万千瓦，同比下降10.0%。
• 风电装机同比增长35.2%，光伏装机同比下降18.5%。
• 截至10月底，全国6000千瓦及以上装机容量17.7亿千瓦，其中火电增长2.9%，水电增长3.2%，风电增长11.6%，核电增长13.2%。

投资与利用率

• 电源投资累计完成1,919亿元，同比下降2.9%；电网投资3,814亿元，同比下降7.6%。
• 10月全国发电机组平均利用小时304小时，火电同比上升2.2%，风电同比下降4.0%，核电同比上升28.9%。

煤价分析

• 10月中国电煤价格指数为523元/吨，月环比上涨0.3%，年同比下降2.1%。
• 动力煤价格保持“旺季不旺”，供给偏松，需求趋缓，预计煤价下行空间有限。

风险提示

• 燃料价格大幅上涨
• 电力需求下滑明显
• 上网电价下调

投资建议

• 火电公司：建议关注华电国际（600027.SH）、福能股份（600483.SH）、粤电力A（000539.SZ）、皖能电力（000543.SZ）等，因燃料成本有望改善。
• 水电公司：持续推荐长江电力（600900.SH），作为全球最大的水电上市公司，具有稀缺性、高分红和强现金流优势。
• 核电公司：建议关注国投电力（600886.SH）。

总结

报告指出，电力行业在经济下行压力下面临用电需求放缓的挑战，但新能源装机增长迅速，火电和水电公司仍具备一定的投资价值。煤价维持平稳，核电利用率提升，为行业带来一定支撑。建议投资者关注业绩改善、估值较低的火电及水电公司，同时警惕燃料价格、电力需求和电价下调等风险。