20220119-华宝证券-2021年全年及12月经济数据点评_地产继续下探_稳增长_成效是关键_9页_791kb

2022年1月19日宏观策略点评报告总结

核心内容

2022年1月17日，国家统计局发布2021年全年及12月经济数据，显示中国经济整体呈修复趋势，但增速放缓，面临结构性调整和外部环境变化的挑战。报告指出，2022年年初财政和货币政策齐发力，预计一季度将观察基建修复情况，同时数字经济将成为制造业发展的新方向。

主要观点

1. 2021年经济运行回顾

• 总体趋势：经济呈“前高后低”走势，GDP全年增长 8.1%，两年平均增长 5.1%，完成年初增长目标。
• 分季度表现：上半年经济修复强劲，GDP同比增速分别为 18.3% 和 7.9%；下半年受疫情反复和房地产监管趋严影响，增速放缓，四季度经济延续修复趋势。
• 分产业增长：第一产业增长 7.1%，第二、第三产业分别增长 8.2% 和 8.2%。

2. 工业生产持续回升，结构优化

• 整体增长：12月规模以上工业增加值同比增长 4.3%，两年平均增长 5.8%。
• 分行业表现：
  • 采矿业：增速提升，同比增长 7.3%，两年平均增长 6.1%。
  • 制造业：高技术制造和装备制造业持续增长，12月同比增长 3.8%，两年平均增速 5.7%。
  • 电力、热力：增速有所下滑，12月同比增长 7.2%，两年平均增速 6.6%。
• 出口表现：全年出口强劲，但下半年因疫情反复和供应链问题出现回落，12月同比增速 4.3%，主要受价格上涨拉动。

3. 固定资产投资情况

• 整体增长：全年固定资产投资（不含农户）增长 4.9%，两年平均增长 3.9%，尚未恢复至疫情前水平。
• 分领域表现：
  • 制造业投资：保持强劲，全年增长 13.5%，高技术制造业投资增长 22.2%。
  • 基建投资：全年增速 0.4%，四季度表现疲软，但2022年一季度或出现修复迹象。
  • 房地产投资：全年增长 4.4%，12月增速进一步下滑，进入负增长区间，但政策边际宽松，行业下探或接近尾声。

4. 房地产行业趋势

• 销售疲软：12月房屋销售面积增速为 -3.03%，销售端低迷拖累投资。
• 投资下行：12月房地产投资增速为 -3%，两年平均增速为 -3%，进入负增长区间。
• 政策影响：四季度政策边际宽松，地产行业或触底反弹，但施工和新开工面积仍为负增长，房企资金压力较大。

5. 消费表现

• 消费低迷：12月社会消费品零售总额同比增长 1.7%，低于市场预期，消费修复受限。
• 影响因素：
  • 疫情反复导致线下消费受阻。
  • 房地产行业低迷拖累后周期类商品销售。
  • 居民收入增速放缓，边际消费倾向下降。
• 就业压力：12月城镇调查失业率为 5.1%，就业压力有所上升。

关键信息

• 经济增长：2021年全年GDP增长 8.1%，两年平均增长 5.1%，完成年初目标。
• 政策动向：2022年年初财政和货币双发力，基建投资有望在一季度修复。
• 出口趋势：全年出口强劲，但下半年增速放缓，存在回落迹象。
• 房地产趋势：行业下探接近尾声，政策边际宽松，但销售和投资仍面临压力。
• 消费前景：消费持续低迷，受疫情和房地产拖累，但政策支持和居民收入修复有望带来改善。

2022年预期

• 基建投资：预计一季度将出现修复迹象，专项债提前下发，项目开工集中。
• 制造业投资：持续发力，高技术制造业仍是经济增长主力。
• 房地产投资：政策宽松下，行业有望稳健增长，但销售修复仍需观察。
• 消费增长：政策支持和居民收入修复将推动消费平稳上涨，重点在县域乡村和绿色消费领域。

风险提示

• 疫情反复可能继续抑制消费和工业活动。
• 海外流动性收紧可能影响出口。
• “动态清零”政策对经济复苏构成压力。
• 冬奥会可能带来短期扰动。

适当性申明

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