20230428-国金证券-振华科技-000733.SZ-业绩增长韧性强_盈利能力持续提升_11页_1mb

公司整体表现

公司在疫情后实现了显著增长，2022年营收达727亿元，同比增长285%；归母净利润238亿元，同比增长598%。尽管2022年四季度营收环比下降160%，但2023年一季度营收210亿元，同比增长115%、环比增长342%，显示需求持续旺盛。公司作为军工电子龙头，保持高景气。

关键财务指标

• 2022年毛利率627%，同比提升19个百分点，得益于产品结构优化和产线升级；净利率328%，同比提升64个百分点。2023年一季度毛利率635%，净利率350%，盈利能力进一步改善。
• 高基数下仍保持增长，2022年半导体和集成电路板块增速领先同行。

产品战略和研发投入

公司产品线丰富，阻容感等产品客户覆盖广泛，增速高于行业平均。2022年研发费用52亿元，同比增长395%，费用率为6%，支持电源模块和MOS等产品的开发。投资建议为“买入”，基于公司作为平台型龙头的稀缺定位。

产能扩张和风险

2022年末在建工程32亿元，同比增长329%，定增方案获批，将加速产能释放。风险包括军用元器件价格下滑、高端国产化不及预期和产能进度落差。

未来展望和评级

预计2022-2024年归母净利润分别为298亿元、367亿元、441亿元，对应PE从15倍降至10倍。维持“买入”评级，目标价隐含高成长潜力。