20210425-兴业证券-招商银行-600036.SH-招商银行2021年一季报点评_息差环比回升_业绩超预期_7页_851kb

招商银行2021年一季报点评总结

核心内容

招商银行2021年第一季度财报显示，其业绩表现超预期，营收和利润均实现双位数增长。报告指出，招商银行在金融科技、零售转型和资本管理方面持续发力，展现出良好的增长势头和稳健的资产质量。

主要观点

• 业绩增长：招商银行一季度实现营业收入847.5亿元，同比增长10.6%；拨备前利润增长9.1%，归母净利润增长15.2%。
• 收入驱动因素：
  • 净利息收入：同比增长8.2%，主要得益于生息资产增长11.2%，但净息差同比下降4bps。
  • 手续费收入：同比增长23.3%，主要来自代理基金、保险、信托及结算托管等业务。
  • 其他非息收入：略有下降，受利率走势影响。
• 成本控制：Q1成本收入比为26.54%，同比上升近1个百分点。
• 资产质量：不良率降至1.02%，拨备覆盖率上升至438.88%，拨贷比下降至4.47%，显示资产质量稳健，风险控制能力较强。
• 盈利预测：预计2021年和2022年EPS分别为4.39元和5.03元，对应PE分别为12.1x和10.6x，PB为1.87倍。
• 战略布局：招行在金融科技和数字化经营方面持续投入，大财富管理业务逐步成型，展现出长期竞争优势。
• 风险提示：资产质量超预期波动、中收和规模扩张放缓。

关键信息

资产负债情况

• 总资产：从2019年底的7,417,240百万元增长至2021年3月底的8,664,641百万元。
• 生息资产：增长至8,391,225百万元，占总资产比重为60.6%。
• 贷款：同比增长12.9%，占比提升至60.6%，其中对公贷款占比超过一半，零售贷款主要投向小微、按揭、消费类及信用卡。
• 存款：同比增长12.9%，存款占比维持在76%左右，活期存款占比提升至65.13%。
• 资本充足率：期末资本充足率为16.24%，核心一级资本充足率为12.19%。

利润表概述

• 营业收入：从2019年底的269,703百万元增长至2021年3月底的84,751百万元。
• 净利息收入：从173,090百万元增长至49,524百万元。
• 手续费净收入：从71,493百万元增长至27,202百万元。
• 归母净利润：从92,867百万元增长至32,015百万元。
• 每股收益：从3.62元增长至1.27元。
• 每股净资产：从22.89元增长至26.61元。

资产质量与拨备水平

• 不良率：从1.16%降至1.02%，显示资产质量持续改善。
• 拨备覆盖率：从426.78%提升至438.88%，拨贷比下降至4.47%。
• TTM不良生成率：略有回升，但仍保持较低水平。

结论

招商银行在2021年第一季度展现出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，受益于数字化转型和前瞻性风控策略。报告维持“审慎增持”评级，认为招行在金融科技和大财富管理方面具备长期竞争优势，有望持续兑现其品牌与流量价值。