20210425-天风证券-招商银行-600036.SH-净息差改善大_私行业务一骑绝尘_7页_1mb

招商银行（600036）2021年一季度业绩总结

核心内容

招商银行在2021年一季度业绩表现强劲，净息差改善显著，私行业务继续保持领先地位，资产质量稳步提升，资本充足率维持高位，整体盈利能力增强。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年一季度营收同比增长10.64%，归母净利润同比增长15.18%，ROE年化达到19.54%，较去年同期提升0.78个百分点。
• 净息差改善：净息差为2.52%，环比上升11BP，但同比下降4BP，主要受益于存款成本率下降和高收益资产占比提升。
• 资产结构优化：存款增速达12.84%，支撑资产扩张，资产规模达8.66万亿元，同比增长11.6%。贷款占总资产比例为61.3%，存款占总负债比例为73.7%，负债结构持续优化。
• 资产质量提升：集团不良贷款率降至1.02%，环比下降5BP，拨备覆盖率升至438.88%，风险抵御能力增强。
• 私行业务领先：零售AUM规模达9.59万亿元，覆盖零售客户1.61亿户，私人银行客户数量和资产规模均实现增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标估值为2.3X21PB，对应目标价65.15元/股。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年一季度为847.51亿元，同比增长10.64%。
• 归母净利润：320.15亿元，同比增长15.18%。
• 每股收益：4.45元。
• 市净率（P/B）：1.88。
• 市盈率（P/E）：11.99。
• 目标价：65.15元/股。

资产与负债情况

• 资产规模：3月末达8.66万亿元，同比增长11.6%。
• 存款规模：3月末达58,272亿元，同比增长12.0%。
• 贷款规模：3月末达53,125亿元，同比增长12.0%。
• 负债结构：存款占比达73.7%，对同业存单依赖降低。
• 资产负债率：91.38%，保持稳定。

净息差与利率

• 净息差（NIM）：2.52%。
• 生息资产收益率：4.19%。
• 计息负债成本率：1.79%。
• 贷款利率：5.04%。
• 存款利率：1.64%。

资产质量

• 不良贷款率：1.02%，环比下降5BP。
• 拨备覆盖率：438.88%，处于高位。
• 零售贷款不良率：0.76%，环比下降6BP。
• 信用卡贷款不良率：1.62%，环比下降4BP。
• 小微贷款不良率：0.54%，环比下降9BP。

私人银行业务

• 私人银行客户数：106,887户，同比增长6.91%。
• 私人银行AUM：2.98万亿元，同比增长7.55%。
• 户均AUM：2792万元，同比增长16.47万元。

资本充足率

• 核心一级资本充足率：13.03%。
• 一级资本充足率：13.79%。
• 资本充足率：16.24%。
• 资本充足率趋势：保持较高水平，短期波动影响不大。

风险提示

• 监管趋严：可能对业务造成影响。
• 资产质量恶化：可能影响盈利能力。
• AUM增长停滞：可能影响业务扩张。

估值与投资建议

• 目标估值：2.3X21PB。
• 目标价：65.15元/股。
• 投资评级：买入（维持评级）。

财务预测摘要

盈利能力指标

总结

招商银行在2021年一季度展现出强劲的业绩增长和良好的资产质量，净息差改善显著，私行业务表现突出，资本充足率保持高位。这些因素共同支持其维持“买入”评级，目标价为65.15元/股。