20241029-西南证券-天润工业-002283.SZ-2024年三季报点评_公司业绩短期承压_积极拓展新成长空间_7页_1mb

天润工业三季报深度解析：短期承压，长期增长逻辑明确

一、核心业绩分析

2024年三季度公司实现营收87亿元，同比下滑48%，环比降幅更大；归母净利润8亿元，同比下滑164%，环比降幅达120%。

二、业务结构与市场格局

1. 商用车市场低迷
   公司核心业务（曲轴、连杆）占营收超80%，依赖商用车市场。三季度国内商用车销量同比下跌149%，导致营收利润双降。
2. 海外市场与新能源布局
   泰国工厂4季度投产，计划投资124亿元；插电混动汽车销量同比暴增842%，公司调整产品结构，2024年前三季乘用车曲轴产能利用率已满产。
3. 新兴增长点
   空气悬架、电控转向等新品加速落地，泰国等东南亚市场有望成为新增长板块。

三、盈利预测与投资建议

1. 财务预测
   预计2024-2026年全年营收分别为400亿、465亿、557亿元，净利润增速分别为-46%、+296%和+247%。
2. 估值模型
   比照行业可比公司，给予公司2025年14倍PE，目标价588元，维持“买入”评级。

四、风险提示

政策波动、客户销量不及预期、原材料波动等风险或阶段性冲击业绩。

**备注**：  
1. 注：“TTM”指四个季度滚动合计；  
2. 各项指标均以人民币计价单位。