20210426-安信证券-百傲化学-603360.SH-Q1环比增长_股权激励目标助力公司良性发展_5页_921kb

报告摘要

百傲化学（603360.SH）2021年第一季度总结

核心内容

百傲化学在2021年第一季度实现了营收与净利润的环比增长，但同比出现下滑。公司发布了2021年限制性股票激励计划，旨在推动公司长期稳定发展。同时，公司计划在2021年底完成松木岛三期新产能建设，进一步巩固其在工业杀菌剂领域的行业领先地位。

主要观点

Q1业绩表现：公司2021年第一季度实现营收2.18亿元，同比增长9.37%；归母净利润为0.52亿元，同比下降42.38%，但环比增长20.69%。这主要得益于工业杀菌剂业务销量和毛利率的提升，其中工业杀菌剂销量同比增长32.83%，环比增长14.46%。
产品价格与市场影响：BIT及F腈价格回归合理区间，缓解了2020年因响水321事故导致的市场波动。工业杀菌剂中，CIT/MIT、MIT、OIT等产品价格出现不同幅度的变动，但整体市场供求关系趋于平稳。
产能扩张计划：松木岛三期项目预计2021年底完工，新增产能将使公司工业杀菌剂总产能超过4万吨，进一步增强其在全球市场的竞争力。
股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，拟授予582万股，占公司总股本的2.23%。激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工，设定2021-2023年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%的业绩目标。
投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为2.9亿、3.6亿、4.4亿元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍，给予增持-A评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	87.19	74.95	93.69	121.80	140.07
净利润（亿元）	30.68	22.18	29.07	36.22	44.01
毛利率	60.9%	55.2%	48.4%	48.0%	50.0%
净利润率	35.2%	29.6%	31.0%	29.7%	31.4%
ROE	29.7%	22.4%	21.6%	22.6%	23.1%
ROIC	55.2%	33.1%	37.2%	32.3%	40.5%
PE(X)	11.7	16.2	12.4	9.9	8.2
PB(X)	3.5	3.6	2.7	2.3	1.9

投资评级

投资建议：增持-A
预期PE：2021年12倍，2022年9.9倍，2023年8倍
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期

产能与市场地位

松木岛三期项目：计划新增CIT/MIT12000吨或MIT2000吨、BIT2500吨、OIT1200吨或DCOT600吨，预计2021年底完工。
行业地位：公司已成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药生产企业，杀菌剂原药年产能超过3万吨。

股权激励方案

激励对象：公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工，共64人。
授予价格：7.36元/股，总授予数量为582万股。
业绩目标：以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。
解除限售机制：根据激励对象的考评结果确定解除限售比例，未达标则限制性股票将被回购注销。

总结

百傲化学在2021年第一季度表现出良好的环比增长趋势，主要得益于工业杀菌剂业务的回暖和产能扩张带来的积极影响。公司通过发布股权激励计划，进一步增强团队凝聚力和公司发展动力，为未来业绩增长提供保障。同时，松木岛三期项目即将完工，有助于公司提升市场占有率和巩固行业龙头地位。尽管存在产品价格波动和下游需求不确定性等风险，但公司整体盈利能力和估值水平仍具有吸引力，获得增持-A评级。

展开完整摘要