20191014-中原证券-锂电池行业月报：新能源汽车销量大幅不及预期，关注三季报业绩增长标的_18页_1mb

新能源汽车销量及锂电池行业月报总结

核心内容

2019年9月，我国新能源汽车销量为8.0万辆，同比下降34.01%，环比下降5.88%，销量连续三个月下滑，且9月销量占比降至3.52%，为19年以来月度新低。尽管新能源汽车销量不及预期，但1-9月累计销量87.29万辆，同比增长22.12%，占比4.76%。预计10月销量将有所改善，但整体仍受补贴下滑及汽车行业需求低迷影响。

锂电池板块在9月上涨0.48%，新能源汽车指数下跌1.57%，而同期沪深300指数下跌0.88%，锂电池指数跑赢大盘。市场整体环境有所改善，但新能源汽车销量不及预期导致锂电池板块短期难有趋势性机会，建议关注三季报业绩增长确定的绩优标的。中长期来看，新能源汽车仍具备高增长潜力，锂电池板块存在投资机会，但个股业绩和走势将出现分化。

主要观点

• 新能源汽车销量不及预期：9月销量大幅下滑，且连续三个月同比下降，主要受补贴政策影响。预计四季度为销售旺季，10月销量有望改善。
• 锂电池板块表现优于大盘：9月锂电池指数上涨0.48%，新能源汽车指数下跌1.57%，锂电池指数跑赢沪深300指数。
• 行业估值具备一定优势：截至10月11日，锂电池板块PE（TTM）为29.86倍，创业板为41.87倍，板块估值显著低于13年以来的中位数水平，具备投资吸引力。
• 关注绩优标的：建议重点关注三季报业绩增长确定的公司，如宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、德赛电池、当升科技、新宙邦等。
• 原材料价格走势分化：碳酸锂和氢氧化锂价格承压，但电解钴、钴酸锂、三元前驱体价格稳中有升，预计短期价格波动有限。

关键信息

新能源汽车销量

• 9月销量：8.0万辆，同比下降34.01%，环比下降5.88%
• 1-9月累计销量：87.29万辆，同比增长22.12%，占比4.76%
• 纯电动占比：1-9月纯电动销量占比78.59%，预计全年保持在80%左右

行业价格跟踪

• 碳酸锂：9月价格为6.10万元/吨，较9月初回落4.69%
• 氢氧化锂：9月价格为6.83万元/吨，较9月初回落10.20%
• 电解钴：9月价格为28.85万元/吨，较9月初回升12.04%
• 钴酸锂：9月价格为23.1万元/吨，较9月初回升12.68%
• 三元523正极材料：9月价格为15.0万元/吨，较9月初回升11.94%
• LFP（磷酸铁锂）：9月价格为4.67万元/吨，较9月初回落2.71%
• 六氟磷酸锂：9月价格为9.50万元/吨，与9月初持平
• DMC：9月价格为8300元/吨，较9月初回升22.06%
• 电解液：9月价格为3.90万元/吨，与9月初持平

动力电池装机情况

• 8月动力电池装机量：3.46GWh，同比下降17.04%，环比下降26.36%
• 乘用车装机占比：83.63%，环比提升
• 三元电池装机占比：78.17%，环比提升
• 动力电池企业数量：8月有44家动力电池企业实现装车配套，前三大企业分别为宁德时代、比亚迪、国轩高科

行业与公司要闻

• 政策动态：工信部发布《新能源汽车动力蓄电池回收服务网点建设和运营指南》征求意见稿，强调废旧电池回收管理。
• 国际合作：宁德时代在宜宾投资建设动力电池制造基地，投资不超过100亿元；亿纬锂能与SKI合资建设动力电池产能，年产能20-25GWh。
• 公司动态：比亚迪新能源汽车销量持续下滑，但1-9月累计销量同比增长34.31%；恩捷股份、德方纳米等公司发布三季报业绩预告，部分公司业绩增长显著。

投资建议

• 投资评级：维持行业“同步大市”评级，短期内板块难有趋势性机会，建议关注三季报业绩增长确定的标的。
• 重点标的：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、德方纳米、当升科技、新宙邦、德赛电池等。
• 中长期展望：新能源汽车仍将保持高增长，锂电池行业具备长期投资价值，但个股分化明显，需关注政策导向、细分领域价格和竞争格局。

风险提示

• 行业政策执行力度不及预期
• 细分领域价格大幅波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业竞争加剧
• 盐湖提锂进展超预期

图表目录

• 图1：锂电池指数相对于沪深300表现
• 图2：新能源汽车指数相对于沪深300表现
• 图3：2016-19我国新能源汽车月度销量及增速
• 图4：2016-19我国新能源汽车月度销量占比
• 图5：2016-19年我国纯电动新能源汽车销量及增速
• 图6：2016-19年我国纯电动新能源汽车月度销量占比
• 图7：2016-19年碳酸锂价格曲线
• 图8：2016-19年氢氧化锂价格曲线
• 图9：2016-19年电解钴价格曲线
• 图10：2016-19年钴酸锂价格曲线
• 图11：2017-19年硫酸钴价格曲线
• 图12：2017-19年三元前驱体价格曲线
• 图13：2016-19年三元和LFP价格曲线
• 图14：2016-19年六氟磷酸锂价格曲线
• 图15：2016-19年DMC价格曲线
• 图16：2016-19年电解液价格曲线
• 图17：2017-19年我国新能源汽车电池月度装机总量
• 图18：2018-19年乘用车装机占比
• 图19：2019年三元材料和LFP月度装机占比
• 图20：2017-19年我国配套动力电池企业数
• 图21：2019年8月动力电池企业装车量比对
• 图22：2019年1-8月动力电池企业装车量比对
• 图23：2018-19年全球新能源乘用车月度销量
• 图24：比亚迪新能源汽车月度销量及增速
• 图25：比亚迪新能源汽车月度销量占比
• 图26：锂电池板块PE（TTM）对比

行业与公司要闻回顾

• 工信部：发布新能源汽车电池回收管理指南及2017年度推广应用补助资金清算审核情况
• 戴姆勒：与Farasis Energy签订协议，计划在中国建设新电池工厂
• 博世：获得电动车业务订单，财务表现稳健
• 北汽新能源：推出EU7车型，续航提升至451km
• 特斯拉：第三季度交付量创新高，电动皮卡发布时间未变
• 比亚迪：新能源汽车销量连续三月下滑，但1-9月累计增长
• 孚能科技：获上交所受理科创板上市申请
• 恩捷股份：收到政府补贴，业绩增长显著
• 德方纳米：三季报业绩同比略有上升，主要因财务费用下降及政府补助增加
• 亿纬锂能：与SKI合资建设动力电池产能，三季报业绩大幅增长

投资评级说明

• 行业评级：同步大市（维持）
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上