20191111-中原证券-锂电池行业月报：新能源汽车销量仍大幅不及预期，长期关注三季报业绩增长标的_20页_961kb

新能源汽车销量及锂电池行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的2019年11月锂电池行业月报，重点分析了新能源汽车销量不及预期、锂电池行业价格走势及投资评级。报告指出，2019年10月新能源汽车销量大幅下滑，锂电池板块整体表现弱于沪深300指数，行业面临政策、市场及技术等多重挑战，但中长期仍具增长潜力。

主要观点

• 新能源汽车销量表现不佳：2019年10月新能源汽车销量7.5万辆，同比大幅下降45.60%，环比下降6.25%，为连续第四个月负增长，且销量占比降至3.28%，创19年新低。尽管1-10月累计销量增长11.17%，但市场仍呈现旺季不旺现象，主要受补贴下滑和汽车行业整体低迷影响。

• 动力电池装机量下降：19年9月动力电池总装机量3.95GWh，同比下降31.36%，环比增长14.29%。三元电池装机量占比73.52%，乘用车装机占比76.55%，宁德时代、比亚迪、中航锂电占据前三。

• 锂电池原材料价格走势分化：碳酸锂价格小幅回落，氢氧化锂、电解钴、钴酸锂价格均承压，但六氟磷酸锂和电解液价格总体保持平稳。部分原材料价格波动与行业供需、政策导向及技术发展密切相关。

• 投资评级维持“同步大市”：基于当前市场环境和行业前景，维持锂电池行业“同步大市”投资评级，认为短期内板块难有趋势性机会，应关注三季报业绩增长明确的个股。中长期看，行业仍具增长潜力，但个股业绩分化明显，建议关注上游关键材料及锂电池企业。

关键信息

1. 行情回顾

• 2019年10月锂电池板块指数下跌2.89%，新能源汽车指数下跌4.72%，均跑输沪深300指数（上涨1.28%）。
• 个股表现分化明显，部分企业如国光电器、亿纬锂能、雄韬股份等涨幅显著，而ST尤夫、坚瑞沃能、多氟多等跌幅较大。

2. 新能源汽车销量及动力电池装机情况

• 新能源汽车销量：10月销量7.5万辆，同比大幅下降45.60%，环比下降6.25%；1-10月累计销量94.79万辆，同比增长11.17%，占比4.59%。
• 动力电池装机：9月总装机量3.95GWh，同比下降31.36%，环比增长14.29%。乘用车装机占比76.55%，三元电池装机占比73.52%。
• 动力电池企业排名：宁德时代、比亚迪、中航锂电分别以2.20GWh、0.47GWh、0.26GWh位列前三，合计占比达74.0%、82.5%、92.0%。

3. 行业价格跟踪

• 碳酸锂：11月11日价格为5.90万元/吨，较10月初回落3.28%，预计短期仍承压。
• 氢氧化锂：11月11日价格为6.40万元/吨，较10月初回落7.25%，短期预计持续承压。
• 电解钴：11月11日价格为28.25万元/吨，较10月初回落2.08%，钴酸锂价格回升6.14%，预计短期承压。
• 六氟磷酸锂：价格为9.5万元/吨，与10月初持平，预计短期总体平稳。
• 电解液：价格为3.90万元/吨，较10月初回落2.50%，预计短期总体平稳。
• DMC：价格为7600元/吨，较10月初回落7.32%，预计震荡为主。

4. 公司动态与业绩表现

• 宁德时代：10月25日发布三季报，前三季度营收328.56亿元，同比增长71.70%，净利润34.64亿元，同比增长445.54%。
• 比亚迪：10月销量12567辆，同比下降54.68%，1-10月累计销量20.52万辆，同比增长19.93%。
• 亿纬锂能：前三季度营收45.77亿元，同比增长52.12%，净利润11.59亿元，同比增长205.94%。
• 恩捷股份：前三季度营收21.06亿元，同比增长29.88%，净利润6.32亿元，同比增长95.80%。
• 当升科技：前三季度营收18.40亿元，同比下降25.75%，净利润2.20亿元，同比增长6.98%。
• 新宙邦：前三季度营收16.97亿元，同比增长9.38%，净利润2.39亿元，同比增长15.08%。
• 合纵科技：前三季度营收13.18亿元，同比下降15.23%，净利润4749万元，同比下降41.51%。

5. 行业政策与技术进展

• 补贴政策影响：10月新能源汽车销量不及预期，主要受补贴下滑影响。
• 盐湖提锂技术：密切关注技术进展，可能对碳酸锂价格产生影响。
• 燃料电池发展：预计我国新能源汽车将实现燃料电池和锂电池两类技术并存。
• 新能源基础设施：充电桩和加氢站建设持续推进，提升新能源汽车使用环境。

风险提示

• 行业政策执行力度不及预期。
• 细分领域价格大幅波动。
• 新能源汽车销量不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 盐湖提锂进展超预期。

投资建议

• 短期：重点关注三季报业绩增长确定的绩优标的，如宁德时代、当升科技、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份等。
• 中长期：关注上游锂电关键材料及锂电池行业，受益于新能源汽车的高增长趋势。

投资评级说明

• 行业投资评级：维持“同步大市”，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告指出，尽管新能源汽车销量表现不佳，但行业整体仍具备长期增长潜力。锂电池板块估值较低，短期内市场不确定性较大，建议投资者关注业绩增长确定的个股。中长期来看，随着技术进步和政策支持，锂电池行业有望持续发展。