深度报告-20220118-国信证券-远光软件-002063.SZ-老牌集团管理软件龙头_受益电力改革加速_26页_2mb

远光软件深度研究报告总结

核心内容概览

远光软件是中国电力信息化领域的老牌龙头，主要为电力集团企业提供集团管理、智慧能源、智能物联、区块链等软件与服务，采用软硬一体化模式，提供全面的行业解决方案。公司受益于电力改革加速及“双碳”目标下的政策推动，业务布局不断拓展，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 电力信息化改革加速：国家电网和南方电网在“十四五”期间计划投入3万亿元，其中智能化投资占比逐步提升，2020年已达到12.50%。智能电网、智能交易和低碳管理成为改革的核心方向。

• 股权激励落地：公司于2021年12月推出股权激励计划，考核目标为2022-2024年净利润复合增速不低于11%，并绑定控股股东与上市公司长期利益，有望深化与国网体系的融合。

• 业务布局多元化：公司布局九大业务板块，包括集团管理、智慧能源、区块链、人工智能等，其中集团管理仍为收入主力，智慧能源板块增速较快，预计2021-2024年平均增速达40%。

• 技术投入与研发优势：公司研发费用率长期保持在20%以上，研发投入聚焦云计算、大数据、人工智能、区块链等前沿领域，推动产品创新与技术升级。

• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司收入分别为20.27亿、24.66亿、30.15亿，归母净利润分别为2.85亿、3.84亿、4.92亿，对应PE分别为45倍、34倍、26倍。首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：9.55元
• 12个月最高/最低：10.82元/6.59元
• 总股本/流通：1,323百万股/1,218百万股
• 总市值/流通：12,634百万元/11,637百万元

收入与利润预测

主要业务板块

• 集团管理业务：占收入主要部分，2020年占66%，预计2021-2024年平均增速18%。
• 智慧能源业务：受益于“双碳”政策，2021-2024年平均增速达40%。
• 配售电业务：提供售电运营支撑，预计增速在10%-20%。
• 区块链业务：技术应用广泛，预计增速10%-15%。
• 人工智能业务：技术储备丰富，预计增速25%。
• 资产全生命周期管理：覆盖设备全生命周期，预计增速10%。
• 智能硬件及系统业务：为火电企业提供智能化解决方案，预计增速30%-35%。
• 数字社会业务：涉及智慧社区、智能机器人等，预计增速10%。
• 系统集成业务：提供IT系统规划与建设，预计增速10%。

股权结构

• 国网电商为最大股东，持股比例10.63%，成为实际控制人。
• 公司是国网电商旗下唯一上市平台，业务协同效应显著。

研发投入

• 连续多年研发投入占营收20%以上，设立远光研究院及三大研发中心。
• 2020年研发人员数量达1931人，同比增长31.81%。

财务状况

• 2018-2020年营业收入分别为12.78亿、15.65亿、16.92亿，归母净利润分别为1.95亿、2.27亿、2.63亿。
• 经营性净现金流波动较大，2021Q3为-6.42亿元，主要受季节性影响。
• 毛利率维持在较高水平，2020年为61.44%，2021-2023年预计分别为60.81%、60.20%、59.54%。

风险提示

• 电力市场改革进度不及预期。
• 企业碳资产交易需求和参与程度不及预期。
• 电力现货交易机制推进不及预期。
• 国网电商与公司业务融合和合作不及预期。

附录信息

财务预测与估值指标

主要财务数据（单位：百万元）

结论

远光软件作为电力信息化领域的龙头企业，受益于国家电力改革及“双碳”政策，业务持续拓展，技术不断升级，盈利能力和估值水平稳步提升。公司通过股权激励绑定长期利益，增强与国网体系的协同效应，未来增长空间广阔。然而，政策推进不及预期、市场参与度不足等风险仍需关注。