20230530-上海证券-6月基金投资策略_信心仍待修复_聚焦高确定性赛道_10页_710kb

上海证券基金评价研究中心5月基金配置策略总结

核心内容概述

本报告由上海证券基金评价研究中心分析师池云飞（CFA）撰写，分析了2023年5月基金配置策略，强调在中短期经济与市场信心修复、风险资产结构性演绎、行业确定性机会等三个方面把握投资机会。同时，报告对权益、固收及QDII基金配置提出了具体建议，并对市场风险进行了提示。

主要观点

1. 中短期经济与市场信心分化

   • 海外经济、政治环境不乐观，通胀、地缘冲突、加息等因素影响全球经济复苏。
   • 内需尚未有效补缺，市场信心难以快速恢复，导致国内经济基本面与市场表现出现背离。
   • 美国经济复苏较弱，但市场信心较强；中国国内经济持续修复，但市场信心不足。

2. 风险资产结构性演绎

   • 国内经济基本面良好，但投资者信心不足，资金仍偏向低风险资产。
   • 权益资产长期性价比处于历史高位，熊市可能性小，但短期内震荡市、结构市仍是主流。
   • 市场情绪与资产价格存在错配，需关注行业景气度与估值的匹配度。

3. 聚焦高确定性行业及板块

   • 景气度高、估值低的行业具备更高的确定性，如消费、新能源、数字经济等。
   • 消费板块中，食品饮料、医药生物等估值处于历史中位数以下，具备配置价值。
   • 新能源行业PE处于历史低位，具备长期投资潜力。
   • 数字经济中，上游设备、通信等板块估值偏低，具备结构性机会。

关键配置方向

权益基金配置建议

• 类型选择：优先选择兼具大类资产择时与个股选择能力的灵活配置类基金。
• 短期主题：关注景气度高、估值低、确定性强的主题，如光伏、储能、云计算、中特估等。
• 中长期布局：配置政策持续支持、基本面改善的行业，如食品饮料、生物医药等。
• 长期机会：关注高端制造、高新服务等长期发展趋势，如电动车、半导体、国防军工等。

固收基金配置建议

• 品种选择：降低货币类基金、理财产品的长期配置比例，增加债券类基金的配置。
• 信用风险控制：短期信用利差收窄，建议以信用暴露较低的金融债为主。
• 久期调整：利率中枢下移，长久期品种性价比下降，建议以中短久期债券基金为主。

QDII基金配置建议

• 权益QDII：美国股市和汇市表现强劲，但市场信心强于基本面，建议低吸而非追高。
• 黄金QDII：尽管短期受美元升值和利率上升压制，但全球衰退风险和地缘冲突仍支撑黄金配置价值。
• 原油QDII：全球经济走弱叠加高基数，原油价格上涨压力较大，需谨慎配置。
• 商品QDII：以价格错配为主，不宜长期持有，需关注上涨动能与移仓成本。

市场回顾

• 债券资产：表现稳定，信用债风险收益比高。
• 高风险资产：黄金表现最佳，复合月收益率达2.2%。
• 国内权益市场：结构性行情明显，仅公用事业、环保、电子等行业录得正收益。
• 经济数据：一季度国内GDP增速达4.5%，高于全球多数经济体，出口增长8.4%，显示经济修复进展。
• 关键指标：综合PMI连续4个月扩张，工业增加值持续改善，社会消费品零售增长显著，M1增速回升。

大类资产配置策略

• 资产配置重要性：多元化配置是应对未来不确定性的有效手段。
• 配置结构：积极型投资者偏向权益、商品；平衡型投资者分散配置；稳健型投资者侧重债券。
• QDII配置价值：海外权益、黄金、原油等资产与国内资产相关性较低，有助于提升组合风险收益比。

风险提示

1. 全球疫情反复或政策收紧可能加剧经济衰退。
2. 通胀超预期可能引发工资与物价螺旋上升。
3. 美联储加息超预期可能对全球资产价格造成压力。
4. 地缘冲突升级可能影响能源供应和通胀水平。
5. 区域主义与保护主义加剧，地缘经济冲突可能上升。
6. 人民币汇率承压可能限制“稳增长”政策空间。
7. 外需走弱与内需提振不及预期可能影响企业经营。
8. 居民财富向证券类资产转移速度放缓。
9. 市场情绪失控可能导致资产定价异常。
10. 产业政策落地受限可能影响经济转型预期。
11. 内资南下受阻，港股估值回升可能延迟。
12. 政策制定方法改变可能影响市场预期。
13. 欧美银行业系统性危机可能引发全球金融危机。

分析师承诺

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