20250425-开源证券-拉卡拉-300773.SZ-2024年年报和2025年1季报点评_持续推动扫码和SaaS业务_跨境支付业务高增_4页_895kb

报告摘要

拉卡拉 (300773.SZ) 投资分析总结

核心内容概览

拉卡拉（300773.SZ）作为第三方支付行业龙头，2025年4月25日的股价为23.28元，市值为183.47亿元，流通市值为170.95亿元。公司2024年全年营业收入为57.6亿元，归母净利润为3.5亿元，扣非净利润为5.5亿元，同比分别下降3.0%、23.3%和2.8%。尽管业绩表现略低于预期，公司仍维持“买入”投资评级，主要基于其在支付业务和科技服务领域的持续发展，以及对跨境支付和SaaS业务的布局。

主要观点

1. 支付业务表现

扫码交易：2024年扫码交易金额达1.36万亿元，同比增长13.3%，扫码业务占比提升至32%，行业领先。
跨境支付：跨境支付和外卡支付业务增长显著，分别同比增长80%和200%。
交易量与费率：2024年支付交易金额为4.22万亿元，同比下降6.4%。支付手续费收入为51.7亿元，同比下降0.3%。支付毛利率提升至27.2%，但整体业绩略低于预期。

2. 2025年一季度表现

营收与净利润：2025Q1营收13.0亿元，同比-13.0%；归母净利润1.0亿元，同比-51.7%。
GPV影响：主要受支付交易量GPV同比下降影响，支付费率和毛利率承压。

3. 财务预测调整

归母净利润：下调2025/2026年归母净利润预测至6.1/7.5亿元（前值10.4/12.2亿元），新增2027年预测为9.0亿元，分别同比增长73%、23%和20%。
估值指标：当前PE为30.1倍，2026年PE为24.5倍，2027年PE为20.4倍。

4. 科技服务与SaaS业务

科技服务业务：2024年科技服务业务毛利为2.6亿元，同比增长3.2%。
SaaS业务：全年新增零售SaaS服务门店1万家，2025Q1重点聚焦餐饮领域，产品新覆盖5万家品牌餐饮商户。

5. AI与支付+SaaS融合

AI应用：加快AI融合步伐，重塑新一代商户钱包APP产品。
生态合作：通过“自主研发+投资并购+生态合作”策略，推动支付与SaaS业务融合。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	59.4	57.6	55.8	57.6	61.3
归母净利润	4.58	3.51	6.09	7.50	8.99
毛利率	28.4	30.1	30.2	32.0	33.4
净利率	7.7	6.1	10.9	13.0	14.7
ROE	12.9	9.8	16.8	18.8	20.8

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
资产负债率	67.9	69.4	67.6	64.6	63.3
流动比率	0.9	1.0	1.0	1.1	1.1
速动比率	0.9	1.0	1.0	1.1	1.1
总资产周转率	52.3	50.7	52.3	52.1	52.5
应收账款周转率	737.1	808.4	909.1	909.1	909.1

风险提示

线下消费复苏不及预期
支付费率提价节奏放缓

投资评级说明

买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E	40.1	52.2	30.1	24.5	20.4
P/B	4.9	5.4	4.8	4.4	4.1
EV/EBITDA	3.1	3.2	3.3	3.2	3.0

总结

拉卡拉在支付业务领域保持行业领先地位，特别是在扫码交易和跨境支付方面取得了显著进展。尽管2024年和2025Q1业绩表现略低于预期，公司通过科技服务和SaaS业务的融合，以及AI技术的应用，增强了其市场竞争力。公司维持“买入”评级，未来几年有望受益于国内消费提振和跨境支付发展机遇。投资者需注意线下消费复苏和支付费率提价节奏等潜在风险。

展开完整摘要