汽车行业2020年度策略：α和β的共振-20201219-天风证券-59页_2mb

汽车行业2020年度策略总结

核心内容

本报告围绕2020年汽车行业策略展开，重点分析了乘用车、零部件、重卡和客车行业的趋势与机会，并提出了相应的投资建议。

乘用车：2021年为复苏大年，分化仍将延续

• 总量复苏：预计乘用车行业总量仍有50%以上的增长空间，未来将进入长期波动上升期。2021年将是复苏“大年”，销量增速有望超过15%，其中第一季度预计增速将超过80%。
• 行业竞争：行业竞争进入“白热化”阶段，CR10已达73%，CR20达91%，接近欧美成熟市场水平。尾部品牌加速出清，行业集中度提升，产品力和品牌升级成为竞争关键。
• 消费升级：消费者购车时更重视品牌、配置、驾乘体验等，品牌高端化趋势明显，中低端市场持续萎缩。
• 投资建议：推荐关注品牌向上、电动智能浪潮下有望实现弯道超车的乘用车企业，包括广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、长安汽车。

零部件：长线复苏+科技成长，迎来戴维斯双击

• 传统领域：细分领域龙头正迎来业绩和全球渗透的加速兑现期，预计利润率和ROE将触底回升。推荐拥有“定价权”的细分领域龙头，如岱美股份、道通科技、科博达、福耀玻璃、爱柯迪、敏实集团，以及加速走向海外的玲珑轮胎、精锻科技。
• 科技领域：
  • ADAS：推荐华域汽车、保隆科技、中鼎股份、天润工业。
  • 智能座舱：推荐均胜电子、常熟汽饰、新泉股份，建议关注德赛西威、华阳集团。
  • 新能源热管理：推荐银轮股份。
  • 轻量化：推荐旭升股份、拓普集团。
• 全球机遇：疫情加速海外车企降本与供应链整合，国内零部件企业有望加速海外替代，如福耀玻璃、敏实集团、科力远等。

重卡：明年或再好于市场预期

• 行业景气：重卡行业明年或再好于市场预期，行业销量有望再次超出预期，板块内个股有望受益于预期差修复。
• 驱动因素：
  • GDP增长带动物流重卡保有量提升。
  • 国三重卡存量仍有较大空间。
  • 工程重卡治超政策推动保有量增长。
  • 天然气渗透率提升。
  • 专项债加码推动未来重卡需求。
• 投资建议：推荐关注潍柴动力、中国重汽A/H、威孚高科等重卡产业链个股。

客车：“凛冬”已过，复苏可期

• 公交客车：更新周期支撑销量，未来几年将持续增长。
• 旅游客车：疫情缓解后有望恢复，行业集中度进一步提升。
• 校车行业：集中度提升，龙头公司如宇通客车受益。
• 智慧出行：为客车行业带来未来机遇。
• 投资建议：继续看好行业龙头宇通客车。

主要观点

• 乘用车行业有望持续复苏3年，2021年为“大年”，销量增速预计超15%。
• 行业竞争进入“白热化”阶段，自主品牌需通过产品与品牌升级实现“由大变强”。
• 零部件行业正迎来长线复苏与科技成长的双重机遇，细分龙头有望实现戴维斯双击。
• 重卡行业预期差较大，明年有望超市场预期，推荐关注产业链强Alpha个股。
• 客车行业“凛冬”已过，预计明年将开启复苏之路，行业龙头受益。

关键信息

• 乘用车总量：预计仍有50%以上的增长空间，未来进入长期波动上升期。
• 行业分化：中低端市场萎缩，中高端市场扩张，自主品牌需加速高端化。
• 零部件复苏：2020年Q2以来，行业利润触底回升，部分公司净利率创近年新高。
• 科技赋能：ADAS、智能座舱、新能源热管理、轻量化等领域迎来国产化机遇。
• 重卡预期：预计明年销量将超市场预期，主要受GDP增长、国三淘汰、专项债等驱动。
• 客车复苏：公交客车更新周期支撑销量，旅游客车有望恢复，校车行业集中度提升。

投资建议

1. 乘用车：把握品牌向上和电动智能趋势，推荐广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、长安汽车。
2. 零部件：
   • 传统：推荐岱美股份、道通科技、科博达、福耀玻璃、爱柯迪、敏实集团，以及加速海外渗透的玲珑轮胎、精锻科技。
   • 科技：推荐ADAS领域：华域汽车、保隆科技、中鼎股份、天润工业；智能座舱领域：均胜电子、常熟汽饰、新泉股份，建议关注德赛西威、华阳集团；新能源热管理领域：银轮股份；轻量化领域：旭升股份、拓普集团。
3. 重卡：推荐潍柴动力、中国重汽A/H、威孚高科。
4. 客车：推荐宇通客车。

风险提示

• 车市回暖不及预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 汽车电动智能化推进不及预期。