20250830-国盛证券-中国中铁-601390.SH-25H1业绩承压_Q2订单显著提速_3页_693kb

中国中铁（601390.SH）2025年上半年业绩总结

公司概况

中国中铁股份有限公司是中国大型基础设施建设集团，主要从事铁路、公路、市政、房建等工程建设及设计咨询、装备制造、房地产开发等相关业务。

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业绩承压

• 2025年上半年，公司实现营业收入5111亿元，同比下降5.9%，实现归母净利润118亿元，同比下降17%。
• 公司Q2单季度业绩稳步恢复，收入和净利润降幅有所收窄，分业务来看，装备制造、房地产开发收入增速有所恢复。
• 上半年公司境外业务收入增长8.3%，境内业务收入下降6.8%。

业绩驱动因素

• **订单明显提速：
  • 上半年新签合同额11087亿元，同比增长2.8%；Q2单季新签合同额5486亿元，同比增长20%。
  • 特色地产新签184亿元，同比增长39%；资产经营新签1249亿元，增长52%，表现亮眼。

风险分析

• **业绩下半年有望修复：
  • 行业需求持续受压，增量财政政策有望推动下半年需求改善，叠加当前业绩基数较低。
  • 上半年地方财政紧张，基建实物工作量承压。
• **毛利率、费用下降：
  • 公司Q2在基础设施建设、设计咨询、装备制造等主要业务的单位盈利未出现改善，毛利率同比下降0.26pct。
  • 期间费用率上升，主要财务费用率和资产减值计提负面影响。
  • 经营性现金流净流出796亿元，同比减少103亿元，主要因部分业主回款周期长。

未来展望

• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为258/253/255亿元，同比增长率为-7.4%/-1.8%/+0.6%，对应PE维持较低水平。
• 盈利能力：ROE持续下降，近年来股价表现震荡，2025年预测PE维持在5.5倍左右。
• 增长关键点：海外订单持续增长，特色地产、资产经营等新业务的增长潜力较大。

风险提示

• 基建投资不及预期，海外业务经营风险，应收账款减值风险。

以上信息仅供参考，不构成投资建议。