20260506-华源证券-中国中铁-601390.SH-26Q1业绩承压_资源利用与金融物贸板块逆势增长_4页_296kb

报告摘要

中国中铁（601390.SH）2026年Q1业绩分析总结

核心内容概览

中国中铁在2026年第一季度面临业绩承压，但资源利用和金融物贸板块表现突出，显示出公司在多元化业务布局上的韧性。尽管整体营收和利润下滑，公司仍维持“买入”投资评级，主要基于其在基础设施建设领域的龙头地位及境外市场与新兴业务的持续拓展。

主要观点

业绩承压：2026年Q1，公司营业收入为2,349.98亿元，同比减少5.46%；归母净利润为43.59亿元，同比减少27.65%；扣非归母净利润为38.92亿元，同比减少29.91%。
分红安排稳步推进：公司拟派发2025年度末期现金红利每股0.086元，全年分红比例预计为18.10%。2026年中期分红上限可达上半年归母净利润的20%。
传统主业收缩：基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发等传统业务均出现不同程度的下滑，其中基础设施建设营收同比减少6.62%，设计咨询营收同比减少20.34%。
资源利用与金融物贸逆势增长：资源利用板块Q1实现收入23.58亿元，同比增长25.88%，毛利率达62.67%，同比提升2.17个百分点；金融物贸板块新签合同额同比增长66.0%。
毛利率下降：整体毛利率为7.93%，同比减少0.53个百分点，主要受房地产开发、基础设施建设等业务毛利率下滑影响。
现金流净流出扩大：Q1经营活动产生的现金流量净额为-864.28亿元，同比多流出90.28亿元，收、付现比分别为105.51%和140.12%，同比分别提升14.49个百分点和26.78个百分点。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为229/230/235亿元，同比增速分别为0.16%、0.32%、1.95%。当前股价对应的PE分别为5.46/5.44/5.34倍。
财务指标变化：公司资产负债率维持在77.46%，每股净资产为13.02元，显示公司资产结构相对稳定。
投资评级维持：基于公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的龙头地位及境外市场与新兴业务的持续拓展，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

收盘价：5.07元
一年内最高/最低：6.47/5.05元
总市值：125,159.15百万元
流通市值：125,159.15百万元
总股本：24,686.22百万股

业务表现

营业收入：2,349.98亿元，同比-5.46%
归母净利润：43.59亿元，同比-27.65%
扣非归母净利润：38.92亿元，同比-29.91%
分业务营收：
- 基础设施建设：2,024.52亿元，同比-6.62%
- 设计咨询：37.21亿元，同比-20.34%
- 装备制造：67.11亿元，同比+7.46%
- 房地产开发：52.01亿元，同比-22.04%
新签合同额：3,385.1亿元，同比-39.6%
- 境内：3,057.3亿元，同比-38.2%
- 境外：327.8亿元，同比-50.1%
分业务新签合同额：
- 设计咨询：55.3亿元，同比-11.1%
- 工程建造：2,342.3亿元，同比-44.4%
- 装备制造：103.7亿元，同比-11.9%
- 特色地产：64.0亿元，同比-7.5%
- 资产经营：146.3亿元，同比-45.7%
- 资源利用：86.1亿元，同比+33.5%
- 金融物贸：136.3亿元，同比+66.0%
- 新兴业务：451.1亿元，同比-37.5%

现金流与费用

期间费用率：4.93%，同比+0.02%
- 销售费用率：0.60%，同比+0.03%
- 管理费用率：2.21%，同比-0.16%
- 研发费用率：1.17%，同比-0.09%
- 财务费用率：0.94%，同比+0.24%
资产及信用减值损失：5.88亿元，同比减少1.37亿元
投资净收益：5.16亿元，同比增加1.54亿元
净利率：2.09%，同比-0.55个百分点

财务预测摘要

2026-2028年营收预测：1,056,241/1,041,289/1,058,659百万元，同比增长率分别为-3.15%、-1.42%、1.67%
2026-2028年归母净利润预测：22,928/23,001/23,451百万元，同比增长率分别为0.16%、0.32%、1.95%
每股收益预测：0.93/0.93/0.95元
ROE预测：5.88%/5.63%/5.48%
估值倍数：
- P/E：5.46/5.44/5.34倍
- P/S：0.12/0.12/0.12
- P/B：0.37/0.35/0.33
- 股息率：3.32%/3.33%/3.39%

风险提示

新签订单不及预期风险
业务结构修复不及预期风险
现金流及资金支出压力风险

投资评级说明

买入：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
增持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
中性：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间
减持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下
行业投资评级：
- 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数
- 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平
- 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数
基准指数：
- A股市场（北交所除外）：沪深300指数
- 北交所市场：北证50指数
- 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
- 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
- 新三板：三板成指或三板做市指数