20231007-西南证券-信用市场跟踪周报_特殊再融资债重启_多省市积极化债_12页_1mb

报告摘要

政策动态：
- 全国：财政部原部长楼继伟表示地方隐性债务由省级统一化解，国家分配置换债额度，支持化债方案落地。
- 区域：内蒙古和天津重启特殊再融资债发行，预计年内总额约1万亿元，一揽子化债方案全面落地，缓解城投流动性压力，尤其是弱资质区域信用利差进一步压缩。
- 其他措施：财政部湖南监管局推动协调金融机构降低存量债务利息；天津轨交与四大AMC合作融资20亿元，示范政策应用。
市场走势：
- 一级市场：信用债净融资大幅转负（-578.38亿元），短期品种发行为主，城投债认购倍数高（如开封经开PPN001达832倍），但整体发行结果不理想。
- 二级市场：信用债收益率上行，城投债利差走扩，高收益债成交活跃但价格差异大，反映信用风险边际变化。
- 利差变化：外部评级AAA城投债信用利差压缩约3BP，AA+和AA利差分别压缩13BP和40BP，弱资质区域获益更显著。
策略建议：
- 基于一揽子化债政策红利，建议在适度控制久期的前提下下沉区域和低等级信用品种，捕捉结构性利差机会。
- 关注一级发行，优先考虑政策支持区域，但需管理风险。
风险提示：
- 城投融资环境可能继续收紧，信用风险超预期暴露可能性上升。
- 市场波动可能导致策略失效，需密切监测政策执行进展和经济数据变化。