20140904-招商证券_香港_-金山软件-03888.HK-各条业务线下半年增长动力充足_13页_931kb

文档总结：Cheetah Mobile (CM) 和 Kingsoft 的财务与业务表现

核心内容概述

本文档提供了 Cheetah Mobile (CM) 和 Kingsoft 在2014年及之前的财务预测、实际业绩对比、业务增长情况以及投资评级等信息，重点分析了CM在移动应用和在线游戏领域的增长表现，以及其财务指标的变化趋势。

主要观点

Cheetah Mobile (CM) 的财务表现

• 收入增长：CM在2014年第二季度实现了38.0亿元人民币的收入，同比增长139%，环比增长20%。
• 收入构成：
  • 在线推广服务（Online promotion services）是主要收入来源，占比86%。
  • 在线增值服务（Online value-added services）增长迅速，2014年第二季度同比增长571%。
  • 在线安全服务（Online security services）占比下降，但整体仍保持稳定。
• 成本与利润：
  • 成本结构中，研发成本（R&D costs）和销售与分发费用（Selling & distribution exp.）占比较高。
  • 毛利（Gross profit）稳步增长，2014年第二季度为298.5亿元人民币，同比增长131%。
  • 经营利润（Operating profit）为13.5亿元人民币，同比增长4%。
  • 净利润（Net profit）为13.4亿元人民币，同比增长-51%。
  • 非GAAP净利润（Non-GAAP NP）为65.4亿元人民币，同比增长302%。
• 盈利能力：
  • 毛利率（Gross margin）稳定在80%-85%之间。
  • 经营利润率（Operating margin）下降，从2013年第一季度的16%降至2014年第二季度的4%。
  • 非GAAP净利润率（Non-GAAP NP margin）从25%升至17%。

Kingsoft 的财务表现

• 收入增长：Kingsoft 在2014年第二季度收入为751万元人民币，同比增长51%。
• 收入构成：
  • WPS 业务持续增长，占收入的主要部分。
  • 在线游戏业务稳定增长，2014年第二季度收入为308万元人民币。
• 成本与利润：
  • 成本结构中，研发成本（R&D costs）和销售与分发费用（Selling & distribution exp.）占比稳定。
  • 毛利（Gross profit）增长，2014年第二季度为634万元人民币。
  • 经营利润（Operating profit）为124万元人民币，同比下降51%。
  • 净利润（Profit after tax）为125万元人民币，同比下降26%。
  • 非GAAP净利润（Non-GAAP NP）为175万元人民币，同比增长17%。
• 盈利能力：
  • 毛利率（Gross margin）稳定在84%-85%之间。
  • 经营利润率（Operating margin）下降，从2013年第一季度的35%降至2014年第二季度的17%。
  • 净利润率（NP margin）下降，从2013年第一季度的46%降至2014年第二季度的17%。

关键信息

调整后的财务预测（2014E-2016E）

CM 与市场预测对比（2014E-2016E）

CM 的业务增长

• 移动用户增长：CM移动月活跃用户（Mobile MAU）在2014年第二季度达到2.84亿，环比增长27%。
• 应用下载量：整体移动应用下载量达到6.62亿，环比增长32%。
• 市场排名：CM在2014年6月排名Google Play全球非游戏应用下载榜第二，仅低于Facebook。
• 应用表现：2014年7月，CM在工具类应用下载榜位列前三。

投资评级

免责声明与分析师披露

• 本报告由 CMS (HK) 制作，仅用于信息目的，不构成投资建议。
• 报告内容基于可信来源，但 CMS Group 不保证其准确性、完整性或正确性。
• 报告观点可能因不同假设或标准而异，不适用于所有投资者。
• 分析师对报告内容负责，且其观点反映个人判断，与 CMS Group 无直接财务关联。