20230320-中国银河-策略报告●专题研究_A股市场颠簸行情是否存改善的条件__18页_1mb

A股市场颠簸行情是否存改善的条件？总结

核心内容

A股市场当前处于多方因素与扰动因素交织的环境中，整体呈现颠簸向上的趋势。分析师认为，尽管存在外部风险与资金面谨慎，但市场仍具备改善条件。

主要观点

多方因素支持市场改善

1. 降准稳预期，利好A股市场

   • 2023年3月27日，央行宣布降准0.25个百分点，加权平均存款准备金率降至7.6%。
   • 降准通常能迅速刺激A股市场，近十次降准后，宽基指数有70%概率上涨。
   • 2月M2同比增长12.9%，创七年来新高，显示市场流动性较为充裕。
   • M1与M2剪刀差扩大，反映实体经营活力不足，但整体流动性环境向好。

2. 政策面催化行情发酵

   • 2023年两会聚焦“加快建设现代化产业体系”，强调数字经济、科技创新、国企改革等主题。
   • 《数字中国建设整体布局规划》推动数字技术与各领域深度融合，为A股提供政策支撑。
   • 机构改革落地，为科技创新、国企改革等提供制度保障。

3. A股市场估值处于低位

   • 截至2023年3月17日，多数宽基指数PE(TTM)低于历史中位数，部分处于20%分位数以下，如科创50、中证1000、创业板指等。
   • 资金面充裕有利于小盘成长股表现，政策支持中小微企业与创新动能，进一步利好小盘股。

扰动因素影响市场情绪

1. 外部“黑天鹅”干扰

   • 硅谷银行暴雷事件引发市场恐慌，美国银行业遭遇抛售，瑞信危机进一步加剧市场不安。
   • 虽然美国政府干预缓解部分恐慌，但市场情绪仍受扰动。

2. 美联储博弈

   • 美联储在“鹰转鸽”道路上反复，预计3月加息25bp或停止一次加息，但不会改变加息目标。
   • 美国通胀数据下行，但美元指数震荡，美债收益率波动，影响全球权益市场，对A股形成压制。

3. 资金面偏谨慎

   • 外资受美国银行危机影响，对A股偏爱，但内资谨慎，市场情绪偏弱。
   • 融资余额增加，融券余额减少，但整体交易动能不足，市场呈现窄幅震荡态势。

关键信息

大势分析

• 短期趋势：A股市场或仍处于颠簸向上的行情，料势能变动不大。
• 中长期展望：需观察国内宏观经济修复、政策面催化、上市公司业绩修复及资金面表现。

风格主题

• 成长VS价值：年初至今，价值风格表现优于成长风格。
• 大盘VS小盘：大盘股受政策加持表现占优，但小盘成长股仍具吸引力。
• 政策驱动：当前风格主题仍以政策驱动为主，如科技创新、国企改革、金融稳定等。

结构性机会

• 国产科技创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等领域值得关注。
• 国企改革：国有资产估值重塑为重要主线。
• 金融稳定：基建、房地产产业链等受政策支持。
• 消费：国内经济修复与居民消费意愿释放，为消费板块带来确定性机会。

风险提示

• 全球“黑天鹅”事件发酵风险。
• 美联储偏鹰风险，可能影响美元指数与全球市场。
• 市场情绪不稳固，存在波动风险。

分析师信息

• 杨超：清华大学经济管理学院经济学博士，中国银河证券研究院策略分析师。
• 蔡芳媛：银河证券策略分析师。
• 王新月：曼彻斯特大学经济学硕士，2020年加入银河证券研究院策略团队。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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