20221023-中国银河-A股市场的若干底部信号_结构性收益机会在何处__19页_2mb

A股市场的若干底部信号总结

核心内容

A股市场当前处于“磨底”阶段，估值水平处于历史低位，市场情绪有望短期改善。国际环境复杂，国内疫情冲击及地缘政治风险对市场形成压制，但政策面积极信号与流动性改善为市场提供了支撑。

主要观点

1. 国际环境因素

   • 海外主要经济体面临滞胀风险，影响A股上行空间。
   • 地缘政治不确定性及美元强势压制非美货币，加剧A股汇率波动。
   • 上游能源品价格尚未进入下行通道，对中下游企业利润形成挤压。

2. 国内背景

   • 疫情冲击导致中下游需求低迷，但冲击预期已释放，市场进入“磨底”阶段。
   • M1-M2与社融-M2数据改善，信用传导有所恢复。
   • 三季报业绩预期逐步释放，市场情绪有望短期改善。

3. 市场估值分析

   • A股主要指数估值处于历史较低位置，市盈率（PE）与市净率（PB）均位于近四年历史分位数的低位。
   • 多数行业估值处于历史低位，尤其是电子、食品饮料、社会服务、医药生物等。
   • 房地产、建筑装饰、非银金融等行业相对被高估。

4. 辅助信号

   • 转融资费率下调，利好证券板块，历史经验表明其常伴随市场底部出现。
   • 上市公司股份回购与增持潮，对市场情绪具有正向作用，反映企业信心。

关键信息

一、A股市场整体表现

• 主要宽基指数表现：万得全A（-19.56%）、上证指数（-16.51%）、深圳成指（-26.51%）、上证50（-24.04%）、沪深300（-24.24%）、中证1000（-19.7%）、创业板指（-27.91%）、科创50（-30.77%）。
• 近期走势：10月17日-10月21日，万得全A（-1.0%）、上证指数（-1.08%）、深圳成指（-1.82%）、上证50（-3.77%）、沪深300（-2.59%）、中证1000（0.4%）、创业板指（-1.6%）、科创50（1.37%）。
• 行业表现：国防军工、交通运输、机械设备涨幅居前；家用电器、食品饮料、美容护理跌幅较大。

二、近期A股市场“磨底”逻辑分析

• 国际环境因素：滞胀风险及美元强势对A股形成压制，能源品价格尚未回落。
• 国内疫情冲击：中下游需求低迷，疫情冲击预期释放，市场进入“磨底”阶段。
• 流动性信号：M1-M2与社融-M2数据改善，信用传导逐步恢复。
• 业绩预期：三季报业绩预期已释放，市场整体承压。

三、A股市场估值低位

• 指数层面：截至10月21日，万得全A市盈率（TTM）为16.36倍，市净率（LF）为1.60倍，处于历史低位。
• 行业估值：电子、食品饮料、社会服务、医药生物等处于历史绝对低位，PE与PB分位数均低于5%；商贸零售与煤炭相对被高估，PB分位数均高于80%。

四、A股市场“磨底”的两个辅助信号

1. 转融资费率下调

   • 10月21日，中证金融整体下调转融资费率40bps，对证券板块形成直接利好。
   • 历史经验表明，费率下调后市场常出现上涨。

2. 上市公司股份回购潮+增持不断

   • 2022年至今，A股回购次数超过1500次，金额约1600亿元。
   • 回购潮反映公司现金流充足，传递积极信号，稳定市场信心。

五、A股市场结构性机会在何处？

1. “二十大”带来的新发展机遇

   • 强调科技创新、信息安全、高端设备制造、平台经济、绿色发展等。
   • 国产替代科技创新成为重点，解决“卡脖子”问题。

2. 相对收益机会研判

   • 国产替代科技创新：半导体设备、操作系统、服务器等方向。
   • 消费：食品饮料、生物医药板块估值低位，业绩韧性较强。
   • 平台经济：生活服务平台、流量聚合、二次变现模式。
   • 上游能源与化工：原油、天然气、煤炭等能源品价格仍有上涨空间。
   • 非银金融（证券板块）：政策利好，估值处于历史低位。

风险提示

• 地缘政治不确定性风险。
• 中美贸易摩擦风险。
• 全球滞胀风险。
• 疫情不确定性风险。
• A股市场预期敏感度较高，易受政策影响。

分析师信息

• 杨超：策略分析师，清华大学经济管理学院经济学博士，7年大类资产配置研究经验。
• 宁修齐：策略分析师，中国人民大学金融学学士，芝加哥大学公共政策硕士。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越基准回报20%及以上）、谨慎推荐（超越基准回报10%-20%）、中性（与基准回报相当）、回避（低于基准回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同回报预期。

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