20160913-华安证券-科陆电子-002121.SZ-打造智慧能源全产业链_22页_1mb

科陆电子 (002121) 详细总结

核心内容

科陆电子（股票代码：002121）是一家专注于智慧能源全产业链的公司，业务涵盖智能发电、智能电网、智能储能、智能用电、能源管理和服务、能源交易六大板块。公司致力于打造智慧能源互联网，通过产业链协同和跨界发展，提升整体竞争力。当前，公司被给予“增持”投资评级。

主要观点

• 智慧能源全产业链布局：公司从电力自动化产品向智能电网、新能源发电、储能、充电网络、能源服务等方向延伸，构建完整的智慧能源互联网。
• 储能布局早，商业化模式探索成功：公司在储能领域布局较早，积累了丰富的建设和运营经验，同时通过纵向整合电池资源，增强市场竞争力。
• 车桩联运构建电动汽车生态圈：公司从制造端切入运营端，打造充电网络智慧云平台，实现车、桩、电网的互联互通，构建电动汽车生态圈。
• 盈利预测与估值：预计公司2016-2018年净利润分别为2.16亿元、2.73亿元、3.19亿元，EPS分别为0.18元、0.23元、0.27元。公司估值指标P/E、P/B、EV/EBITDA逐年下降，显示成长性良好。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年
• 上市时间：2007年3月
• 总股本：1192百万股
• A股股本：697百万股
• 总市值：120亿元
• A股流通比例：58.47%
• 第一大股东：饶陆华，持股比例40.96%
• 投资评级：增持

财务数据（单位：百万元）

产业链延伸与业务增长

• 智能用电：公司传统业务，市占率高，主要客户为国家电网和南方电网，产品包括用电信息采集产品、电能表等。
• 智能电网：公司拓展至智能变电、智能配电等领域，提升毛利率。
• 新能源：新能源业务增长明显，毛利率高于传统业务，成为新的营收主力。
• 智慧工业：包括自动化设备、RFID产品、智慧城市产品等。
• 能源管理及服务：包括EMC、能效管理、售电运营等。
• 电力工程及技术服务：涵盖EPC电力、技术服务等。

储能业务

• 储能布局：公司较早布局储能，提供户用、工业/商用级、电网级等解决方案。
• 海外拓展：公司积极布局海外市场，尤其是北美、欧洲、澳洲等，毛利率高于国内。
• 示范项目：公司拥有多个储能示范项目，积累了丰富的建设和运营经验。
• 产业链整合：公司向上整合EPC解决方案、投资与运营，向下整合电芯资源、PACK资源等，降低成本，提升竞争力。
• 合作：2016年与LG化学成立合资公司深圳科乐新能源科技，生产三元锂电池，提升储能产品竞争力。

电动汽车生态圈

• 布局新能源汽车产业链：公司通过收购中电绿源、参股地上铁、与国开基金合作成立车电网，形成完整的产业链。
• 充电网络智慧云平台：公司打造以车、桩联合运营为核心的平台，链接车辆运营、充电站运营等全产业链。
• 充电桩业务：公司提供从几千瓦到500千瓦的全系列充电桩，中标国网和南网项目，业务增长显著。

售电业务

• 售电业务布局：公司参股深电能售电有限公司，参与电力交易市场，提供增值服务。
• 市场潜力：售电业务市场规模巨大，未来五年有望达到万亿元级别。
• 盈利模式：通过充电服务费和增值服务实现盈利，提升客户粘性。

项目优势与前景

• 政策支持：储能和新能源汽车发展受到国家政策的大力支持，市场前景广阔。
• 技术优势：公司在电表通讯、充电设备、储能系统等方面具备较强的技术实力。
• 市场拓展：公司积极拓展国内外市场，尤其是海外市场，提升整体竞争力。
• 未来增长：预计未来五年，公司业务将持续增长，特别是在新能源和储能领域。

总结

科陆电子通过智慧能源全产业链协同发展，积极布局储能、新能源汽车、售电等新兴领域，实现了从设备提供商向综合能源服务商的战略转型。公司拥有丰富的技术和项目经验，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着政策支持和市场需求的提升，公司未来有望实现更高的盈利能力和市场占有率。