> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【国联民生家电】2026年5月月报及6月投资策略：经营筑底，拐点临近 ## 核心内容概览 2026年5月，家电行业整体表现疲软，终端零售量价仍处弱势。但随着618大促启动，市场预期有所改善。展望6月及下半年，家电行业面临多重压力，包括国补退坡、消费低迷、原材料及汇率波动，但行业龙头凭借稳健经营、海外扩张及产品结构升级，有望迎来估值修复机会。 ## 主要观点 ### 1. 行业整体表现 - **终端零售量价整体仍弱**：5月空调和洗衣机线上价格走低，销量同比恢复；彩电双线均价延续上涨趋势；扫地机线下销量高增。 - **4月空调外销受地缘冲突影响**：冰洗品类延续双位数增长，尽管修复过程有波折，但中长期趋势明确。 - **618大促启动**：5月末618大促开始，需关注后续动销情况。 ### 2. 下半年展望 - **白电销量降幅有限**：全年销量降幅预计在低至中个位数，Q3起进入改善通道，H2同比或回正。 - **外销冰洗趋势强劲**：新兴市场空调受天气和库存影响，周期性扰动不改份额增长逻辑。 - **原材料及汇率压力持续**：顺价机制有望随规模扩大逐步释放，龙头具备提效降费和返利调节空间。 - **价值龙头表现突出**：白电等价值龙头股东回报加码，红利属性强化，具备“稳增长+高股息”估值修复基础。 - **全球彩电需求修复**：世界杯带动及低基数支撑，全年全球需求总体平稳。 - **中国龙头抢占全球份额**：依托显示产业链优势，持续向全球扩张，抢占日韩老牌龙头份额。 - **黑电龙头盈利弹性**：Miniled技术及大屏化趋势推动盈利增长，全球合作或收并购动作增多。 - **清洁电器全球扩张**：中国品牌全球份额提升，海外渠道精耕与国内效率优化并行。 - **小家电与跨境电商**：研发创新是多品类扩张关键，安克创新等企业具备成功经验，推荐关注咖啡机、母婴电器及智能硬件潜力品类。 ## 关键信息 ### 1. 投资建议 - **推荐标的**： - **价值龙头**：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电 - **全球扩张潜力**：TCL电子、海信视像 - **全球红利挖掘**：石头科技、科沃斯 - **关注标的**：老板电器、苏泊尔、公牛集团、小家电企业 ### 2. 行业动态 - **智能标准实施**：5月1日起《智能家用电器的智能化技术要求和评价》等国家标准实施，推动行业智能化升级。 - **美国环保署新规**：放宽对HFCs设备的合规期限，扩大可选制冷剂范围，降低运营成本。 - **上海以旧换新调整**：6月1日起调整为即时信号，提升政策执行效率。 - **厄尔尼诺现象预警**：美国国家海洋和大气管理局预测秋季厄尔尼诺可能增强至中等或强等级，对空调需求产生影响。 - **美的集团融资**：拟发行27年和33年期可转债，募资用于国际扩张及提升海外流动性。 - **海尔智家海外布局**：泰国罗姆工业园中央空调工厂是东南亚最大数据中心设备基地。 - **TCU电子业绩亮眼**：2026Q1营收增长15.3%，净利润增长123.6%。 - **小米Q1业绩下滑**：收入同比-10.9%，经调净利润同比-43.1%，但IoT业务仍具潜力。 ### 3. 市场回顾 - **5月申万家电指数**：-2.5%，相对沪深300/上证综指分别-4.2pct/-1.5pct，涨幅排名靠前。 - **行业估值**：6月12日家电PE-ttm为2013年以来56%分位，相对沪深300估值为21%分位。 ### 4. 宏观与成本数据 - **大宗价格上行**：5月冷轧板价格同比+2%，环比+2%；铜、铝价同比+43%、+46%，环比+4%、+2%。 - **海运费上涨**：SCFI/CCFI均值同比+42%、+17%，环比+18%、+6%。 - **人民币汇率升值**：5月初至29日，美元兑人民币-0.7%，欧元兑人民币-1.1%。 ### 5. 房地产数据 - **商品房销售回踩**：4月商品房销售面积同比-10%，5月30大中城市成交面积同比-7%，显示地产周期对家电需求仍有影响。 ## 风险提示 1. 原材料成本大幅上涨 2. 地缘及关税不确定性