20221024-东吴证券-恒立液压-601100.SH-2022年三季报点评_Q3净利润同比+20_超预期_强阿尔法属性彰显_4页_536kb

恒立液压（601100）2022年三季报总结

核心内容概述

恒立液压（601100）在2022年前三季度实现了营业总收入59.2亿元，同比减少17.6%，归母净利润17.5亿元，同比减少11.9%。尽管整体收入有所下滑，但公司单三季度净利润同比增长20%，超出市场预期，展现出较强的阿尔法属性。公司作为国内液压件龙头，受益于非挖行业增长及国际化战略推进，中长期发展前景被看好。

主要观点

1. 业绩表现优于行业

• 行业背景：2022年前三季度，挖机行业销量同比下滑28%，而恒立液压收入仅下降17.6%，利润下降11.9%，显示其在行业下行周期中仍保持较强盈利能力。
• Q3表现：单三季度公司实现营收20.3亿元，同比增长4%；归母净利润6.9亿元，同比增长20%，超市场预期。
• 驱动因素：原材料价格回落、人民币贬值、高毛利非标产品占比提升及大额汇兑收益共同推动了Q3利润率的改善。

2. 利润率有望持续修复

• 毛利率变化：2022年前三季度公司销售毛利率为40.3%，同比下降1.7个百分点；但单Q3毛利率达42.5%，环比提升1.9个百分点。
• 净利率变化：销售净利率为29.6%，同比提升1.9个百分点；单Q3净利率达31.4%，同比提升4.6个百分点，环比提升2.7个百分点。
• 财务费用率：2022年前三季度财务费用率为-5.6%，同比下降6.1个百分点，主要受益于美元升值带来的汇兑收益。

3. 非挖行业拓展打开第二成长曲线

• 多元化战略成效：公司非挖板块增长显著，成为业绩增长的重要驱动力。
• 国际化布局：公司已在墨西哥建立生产基地，印尼设立子公司，拓展东南亚维保市场，国际化成为未来增长的关键看点。
• 产品创新：公司持续投入研发，推出线性驱动等新品，进一步巩固高端液压件市场地位。

关键财务数据

盈利预测与估值

财务指标预测

现金流与资产负债

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月个股涨幅有望相对大盘超过15%。
• 未来展望：随着稳增长政策推进及高基数效应消退，工程机械行业需求回暖，公司业绩有望延续增长趋势。非挖业务及国际化战略将为公司带来第二增长曲线。

风险提示

• 行业周期波动风险
• 疫情影响供应链稳定性
• 原材料价格波动风险

结论

恒立液压凭借非挖业务的快速增长、国际化布局的深化及盈利能力的持续修复，展现出较强的抗周期能力和成长潜力。尽管短期面临行业下行压力，但其阿尔法属性及中长期战略布局使其仍具备较高的投资价值。