20250813-东吴证券-2025年7月金融数据点评_政府债支撑社融改善_股市活跃推升M2_4页_371kb

宏观点评：2025年7月金融数据点评

核心发现

◼ 社融与贷款背离
• 2025年7月新增社融达1.16万亿元，同比多增3,893亿元，存量增速回升至9.0%，表现超季节性。
• 人民币贷款同比多减3,100亿元，但直接融资稳健增长（政府债融资同比多增5,559亿元），共同支撑社融改善。

◼ 结构特征：票据冲量显著
• 7月票据融资同比多增3,125亿元，显示短期融资需求集中到期导致“票据冲量”诉求上升。
• 企业中长期贷款同比少增3,900亿元，居民加杠杆动能不足，反映实体与消费领域需求仍偏低迷。

◼ 货币环境：股市活跃推升M2，财政支出改善M1
• M2同比增速回升0.5个百分点至8.8%，主要受非银存款（股市活跃）增加驱动。
• M1增速回升至5.6%，财政加快支出节奏推动存款向私人部门转移，剪刀差收窄至3.2%。

◼ 政策展望
• 8月以来增量金融政策逐步落地，如个人消费贷款贴息新政，可能改善短期贷款；但结构性货币政策和政策性工具预计仍具支持空间。
• 风险提示包括海外政策冲击和资产回报率预期下行等。