20241213-西南证券-2024年11月社融数据点评_直接融资持续支撑社融_化债及购房推升M1_7页_1mb

社融数据与经济政策分析

1. 社融与贷款表现

2024年11月，社会融资规模增量为23357亿元，低于市场预期，同比增长较上年同期少增1197亿元，连续四个月同比少增。社融存量同比增长78%，增速较上月末持平。结构上，直接融资成为主要支撑项，其中政府和企业债券表现突出，非金融企业股票融资结束了持续少增的态势，同比多增68亿元至427亿元。

2. 企业与居民信贷动态

企业人民币贷款新增5223亿元，同比少增。居民中长期贷款连续两个月同比多增，居民中长期贷款增长3000亿元，同比多增669亿元，显示购房意愿回暖。但企业中长期贷款仍偏弱，投资意愿不强，专项债化债资金对表内贷款形成置换。

3. 货币政策与市场预期

货币政策基调转为“适度宽松”，预计年内可能降准100bp，降息空间约25-40bp，并将分步推进。财政政策也将加力，中央经济工作会议提出实施提振消费专项行动，提升“两新”政策额度与覆盖范围，推动地产政策持续发力，修复居民购房信心。

4. 金融数据与结构变化

人民币存款增21700亿元，同比多增3600亿元，主要由企业存款和财政存款支撑。M2增速放缓至7.1%，M1降幅收窄至-3.4%，剪刀差收敛。银行冲量减少，反映信贷政策优化效果显现，但结构性数据仍需关注。

5. 风险提示

经济政策落地节奏不及预期，需求恢复乏力或将成为潜在风险。尽管财政货币政策发力，数据反映的活力仍显不足，尤其是在居民消费、企业投资领域的持续改善仍需观察。

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