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10年期美债收益率大幅波动，短期仍有上行空间

核心内容概述

2022年11月14日至18日期间，美国10年期国债收益率经历了显著波动，整体呈现“上-下-上”的震荡走势。市场情绪受到美联储官员不同政策立场的表态和美国经济数据的影响，显示出对货币政策和经济基本面的不确定性。分析师白雪与李晓峰指出，尽管近期存在政策转向的预期，但短期内美债收益率仍有上行空间。

主要观点与关键信息

1. 上周美债收益率走势回顾

• 11月14日（周一）：市场延续前一周对美联储鹰派立场的预期，10年期美债收益率上行6bp至 3.88%。
• 11月15日（周二）：美国10月PPI数据低于预期，美联储理事沃勒表示支持通胀放缓，推动收益率下行8bp至 3.80%。
• 11月16日（周三）：沃勒进一步表态，对12月加息幅度放缓持开放态度，收益率继续下行13bp至 3.67%。
• 11月17日（周四）：圣路易斯联储主席布拉德发表鹰派言论，暗示利率终值可能高达 7%，收益率大幅上行10bp至 3.77%。
• 11月18日（周五）：市场继续交易美联储鹰派收紧预期，收益率再上行5bp至 3.82%。

2. 短期走势展望

• 政策预期与经济基本面：当前美债收益率的大幅下调过程中存在对政策转向交易的“过度定价”，市场预期仍存在较大波动。
• 通胀压力：尽管10月PPI数据疲软，但核心通胀仍支撑中长期通胀预期，通胀下行压力不足。
• 加息路径：未来半年内加息暂停甚至转向降息的可能性较低，政策转向仍为时尚早。
• 利率定价：目前10年期美债利率与政策利率基本重合，处于“定价下沿”，未来仍有上行空间。
• 泰勒公式隐含区间：根据泰勒公式，10年期美债利率仍有约100-150个基点的上行空间，本轮加息终点存在上修风险。
• 流动性影响：美债流动性下降可能进一步推高收益率。

3. 10Y-2Y收益率曲线倒挂

• 截至11月18日，10年期与2年期美债收益率利差倒挂幅度扩大至 69bp，较前一周扩大 17bp。
• 1年期、2年期、3年期、5年期、7年期美债收益率均大幅上行，分别上行 15bp、17bp、11bp、4bp、3bp。
• 20年期与30年期美债收益率下行 11bp，显示长端利率承压。

4. 中美利差倒挂收窄

• 截至11月18日，中美10年期国债收益率利差倒挂程度收窄至 99bp，较前一周减少 12bp。
• 中国10年期国债收益率在政策利好支撑下上行 12bp，而美国收益率维持不变。
• 短期内，美债收益率仍有震荡反弹空间，中债收益率虽继续上行，但后期可能回落，中美利差仍将持续处于深度倒挂状态。

结论

10年期美债收益率在美联储政策立场变化和经济数据波动的背景下出现显著震荡，短期仍有上行空间。10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大，反映出市场对未来经济前景的担忧。同时，中美利差倒挂虽有所收窄，但深度倒挂局面仍将持续。市场需密切关注美联储政策动向和通胀走势，以判断美债收益率的进一步变化。