20250412-天风证券-邮储银行-601658.SH-净利息收入拉动营收回暖_7页_1mb

邮储银行（601658）2024年财报分析总结

核心内容

邮储银行在2024年实现了营收和净利润的温和增长，其中营收约为3488亿元，同比增长1.83%；归母净利润为865亿元，同比增长0.24%。尽管净息差有所收窄，但非息净收入表现强劲，为营收增长提供了重要支撑。

主要观点

• 营收增速回升：2024年营收增速为1.83%，非息净收入同比增长3.21%，成为营收增长的主要贡献者。
• 净息差收窄：2024年净息差录得1.87%，环比收窄2bp，同比下行14bp，主要受LPR调降和存量房贷利率下调影响。
• 资产收益端下滑：生息资产收益率降至3.32%，较2024H1和2023年分别下降8bp和24bp。
• 负债成本端改善：计息负债成本率改善至1.47%，主要得益于去年7月存款挂牌利率调降。
• 信贷资产稳步增长：2024年末，生息资产总计16.84万亿元，环比增长4.0%。对公信贷规模同比增长13.5%，其中房地产业贷款增长最快，达21.9%。零售贷款同比增长6.7%，主要来自信用卡应收账款和其他个人贷款的增长。
• 资产质量稳健：不良贷款余额为803亿元，不良贷款率为0.9%，较年中略有上升，但整体资产质量仍保持稳定。不良拨备覆盖率维持在286.2%，风险抵补能力充足。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比增长分别为1.23%、3.98%、4.42%。
• 估值：使用股息贴现模型测算目标价为6.21元，对应2024年0.70×PB，现价空间为22%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 经济环境不确定性
• 不良资产大幅暴露
• 息差压力持续

资产负债结构

资产端

• 生息资产总计：16.84万亿元，环比增长4.0%。
• 贷款占比：51.6%，同比增长9.7%。
• 金融投资占比：35.6%，同比增长11.4%。
• 同业及拆放占比：5.0%，环比增长5.7%。
• 存放央行占比：7.8%，环比下降0.5%。

负债端

• 计息负债总计：16.08万亿元，环比增长5.0%。
• 存款占比：95.1%，同比增长9.5%。
• 定期存款占比：72.9%，同比增长12.3%。
• 对公定期存款占比：30.3%，同比增长30.3%。
• 零售存款占比：2.6%，环比增长6.9%。

资产质量与拨备

• 不良贷款余额：803亿元，不良贷款率0.9%，较年中上涨。
• 不良拨备覆盖率：286.2%，风险抵补能力充足。
• 正常贷款率：98.15%，较2023年末略有下降。
• 关注贷款率：1.85%，较2023年末略有上升。
• 贷款拨备率：2.58%，较2023年末略有下降。

行业与市场表现

• 对公贷款：主要集中在基建类、制造业、房地产业和建筑业，其中房地产业贷款增长最快。
• 零售贷款：主要来源于信用卡应收账款和其他个人贷款，其中信用卡应收账款增长8.6%，其他个人贷款增长10.4%。
• 非息收入：主要来自投资净收益，同比增长30.89%。

总结

邮储银行在2024年实现了营收和净利润的温和增长，净利息收入和非息净收入均有所提升，非息净收入贡献显著。尽管净息差有所收窄，但通过存款利率调降和资产端结构调整，公司整体盈利能力保持稳定。信贷资产规模稳步扩张，对公贷款增长显著，尤其在房地产业。资产质量稳健，不良贷款率小幅上升，但不良拨备覆盖率保持较高水平，风险抵补能力充足。未来三年盈利预测显示，公司盈利能力有望逐步改善，估值空间仍存在，维持“买入”评级。