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博时基金金晟哲：平衡成长与估值，把握周期行业轮动

核心内容概述

本报告分析了博时基金管理有限公司基金经理金晟哲的投资风格与代表产品博时鑫泽A的业绩表现，重点探讨其在资产配置、行业轮动及业绩归因方面的策略特点，旨在为投资者提供关于该基金经理及产品的参考信息。

基金经理简介

• 学历与背景：北京大学硕士，10年证券从业经验，6年基金管理经验。
• 任职经历：2012年加入博时基金，2016年10月开始管理公募基金，现任研究部副总经理（主持工作）。
• 管理规模：在管基金6只，总规模达83.85亿元。
• 代表基金：博时鑫泽A（代码：003434.OF/003435.OF），任职以来年化回报为13.72%。
• 历史荣誉：博时鑫泽A曾在2021年荣获“五年持续回报灵活配置混合型明星基金奖”（证券时报）。

代表产品分析：博时鑫泽A

2.1 基本情况

• 成立时间：2016年10月17日。
• 投资类型：灵活配置型基金。
• 基金规模：截至2022年二季度，AC类合计规模为4.97亿元。
• 持有人结构：机构投资者占比高达96.37%，表明其面向低风险偏好的投资者群体。

2.2 基金业绩

• 超额收益：基金存续期内累计超额收益为106.59%，同期同类基金排名前15%。
• 股票仓位：基金自成立以来平均股票仓位为47.53%，相对较低，但通过买入返售证券（平均配置27.86%）降低风险波动。
• 业绩稳定性：基金最大回撤率为22.88%，优于同类基金均值27.48%，在2018年1月26日至2018年10月18日期间发生。
• 牛熊市场表现：
  • 在上涨行情中，基金相对同类排名靠前。
  • 在下跌行情中，基金排名较为稳定，体现出较强的抗跌能力。
• 持有体验：任意时点买入持有三个月、六个月、一年的盈利概率分别为66.77%、76.52%、73.71%，平均收益分别为4%、8.44%、18.62%，赚钱效应随持有时间拉长而提升。

2.3 资产配置风格

• 总体配置：股票保持中仓位运作，灵活配置其他资产，如买入返售证券和债券，以降低风险波动。
• 股票投资风格：
  • 换手率适中，半年平均约为3.5倍。
  • 持股集中度逐渐降低，前十大重仓股占股票投资市值的平均比例为40.55%，占基金资产净值的24.04%。
• 持股分布：
  • 持股多来自典型宽基指数，如沪深300、中证500、中证1000。
  • 偏好中大盘股，注重成长性与估值的平衡，整体持股风格偏低估值。
• 重仓股分析：
  • 重仓股保留个数平均为3只，占比约18.47%，每期调整较多。
  • 重仓股组合在大部分季度内跑赢基金本身，平均贡献超额收益16.50%。

2.4 业绩归因

• Brinson模型分析：
  • 基金股票收益主要来源于选股收益，累计超额收益达140.93%。
  • 行业配置贡献超额收益51.92%，表明基金经理在行业轮动方面有较强能力。
• 行业偏好：
  • 偏好TMT板块和中游制造板块，平均超配比例分别为10.35%和10.95%。
  • 低配金融地产、消费等板块，平均低配比例分别为-5.44%和-19.62%。
• 估值策略：主动配置高赔率股票，超配长期估值较低的行业，低配长期估值较高的行业，以实现成长与估值的平衡。

主要观点与关键信息

• 投资风格：金晟哲注重风险控制，采用灵活配置策略，以中等仓位为主，结合买入返售证券等工具降低波动。
• 业绩表现：博时鑫泽A在多个市场周期中表现出色，尤其在震荡行情中具备良好的抗跌与盈利能力。
• 行业轮动能力：基金经理在不同市场阶段灵活调整行业配置，偏好高成长与低估值的结合，对新兴行业（如TMT）有明显超配倾向。
• 选股能力：基金在选股方面表现出色，累计超额收益达140.93%，重仓股组合平均贡献超额收益16.50%。
• 风险控制：基金最大回撤控制较好，表现出较强的抗风险能力，尤其在2018年市场下跌期间表现突出。

风险提示

• 基金的历史表现不代表未来表现，市场环境变化可能导致实际表现与报告结论存在差异。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议或收益保证。

行业与研究支持

• 本报告参考了多项相关研究，包括：
  • 华商基金李双全：抵御风险能力强，行业配置灵活。
  • 基于有效选股因子的三维基金经理风格刻画体系。
  • 基于基金特征与机器学习的选基研究。
  • 基金业绩归因模型的解析与探讨。
  • 基于券商金股的行业轮动研究等。

投资建议与评级说明

• 投资建议基于未来6个月内个股或行业相对市场代表性指数的表现。
• 评级分为公司评级与行业评级，分别对应不同的市场表现区间。

重要声明

• 本报告数据来源合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议。
• 报告内容版权归属西南证券，未经书面许可，不得翻版、复制或发布。
• 投资者需自行判断是否采用报告内容，并自行承担投资风险。