20250410-东方金诚-2025年3月物价数据点评_3月CPI同比降幅明显收窄_当前物价水平为扩内需对冲外部波动提供充分空间_4页_297kb

2025年3月物价数据总结

一、核心内容概述

2025年3月，中国CPI同比下降0.1%，降幅较上月收窄0.6个百分点；1-3月累计同比下降0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅较上月扩大0.3个百分点；1-3月累计同比下降2.3%。整体来看，国内物价水平呈现“稳中偏弱”态势，为扩大内需、对冲外部波动提供了充分空间。

二、主要观点

1. CPI走势分析

• 同比降幅收窄：主要受上年同期基数下沉影响，叠加以旧换新政策对家电、汽车、电子产品价格的支撑。
• 环比季节性下行：春节消费旺季影响消退，天气转暖推动部分鲜活食品价格下降。
• 食品价格波动：猪肉、鲜菜、水果价格同比有所回升，但食品CPI同比降幅仍为-1.4%，对拉低CPI影响减弱。
• 非食品价格低迷：成品油价格“二连降”带动非食品CPI同比降幅扩大至-6.5%；耐用消费品价格持续承压，拖累整体CPI表现。
• 服务价格回升：受上年同期基数下沉影响，服务CPI同比转正，是推动CPI降幅收窄的重要因素。
• 核心CPI表现稳定：剔除食品和能源后的核心CPI同比为0.5%，较上月上升0.6个百分点，显示物价基本面仍偏弱。

2. PPI走势分析

• 环比、同比跌幅扩大：3月PPI环比下跌0.4%，同比下跌2.5%，主要受国际原油价格下跌及国内需求偏弱影响。
• 能源与工业品价格承压：原油价格下跌传导至国内石油和天然气开采业、石油煤炭加工业，PPI同比跌幅扩大；煤炭、钢铁等工业品价格受季节性需求下降和房地产拖累，跌幅加深。
• 部分下游行业表现积极：高技术产业快速发展及设备更新政策显效，带动电子电路制造、工业自动控制系统装置制造等部分行业PPI同比降幅收窄。
• 生活资料价格持续低迷：耐用消费品PPI同比下跌3.4%，对生活资料整体表现形成拖累。

三、关键信息

1. 3月CPI数据亮点

• 同比降幅收窄：从-0.7%收窄至-0.1%。
• 核心CPI回升：剔除食品和能源后的核心CPI同比为0.5%，较上月上升0.6个百分点。
• 政策支撑显现：以旧换新政策扩围加力，对家电、汽车等价格形成支撑。
• 居民消费信心仍偏弱：消费者信心指数为88.4%，低于100的中值水平，主要受房地产市场调整和居民收入增速放缓影响。

2. 3月PPI数据特点

• 同比跌幅扩大：从-2.2%扩大至-2.5%。
• 生产资料价格低迷：生产资料PPI同比下跌2.8%，跌幅扩大0.3个百分点。
• 生活资料价格下跌：生活资料PPI同比下跌1.5%，跌幅扩大0.3个百分点。
• 部分行业回暖：航空航天器及设备制造、制药专用设备制造等PPI同比上涨，显示结构性改善。

四、未来展望

1. 4月CPI预测

• 外部冲击影响：4月外部经贸环境变数加大，部分出口转内销需求可能对物价形成下行压力。
• 政策支撑预期：新一轮增量政策有望出台，超常规逆周期调节将发力，提振消费，预计4月CPI同比将维持在0%左右。
• 促消费空间广阔：当前物价水平仍具备对冲外部波动的弹性，通胀压力不大。

2. 4月PPI预测

• 国际大宗商品价格下跌：美国宣布“对等关税”后，原油、铜、铝等价格大幅下跌。
• 外需放缓拖累：出口交货值占制造业产值约45%，外需疲软将对工业品价格形成抑制。
• PPI同比降幅扩大：预计4月PPI同比将降至-3.0%左右，年内PPI能否转正取决于政策对冲效果和房地产市场恢复情况。

五、政策与市场影响

• 以旧换新政策加码：支持额度由1500亿翻番至3000亿，对汽车、家电、数码电子产品价格形成支撑。
• 逆周期调节预期增强：扩内需成为政策重点，将对物价形成有力支撑。
• 房地产市场影响显著：房地产持续调整拖累居民消费信心，是当前物价低迷的重要因素。

六、结论

当前国内物价水平稳中偏弱，CPI同比降幅明显收窄，PPI同比跌幅扩大，但核心CPI表现稳定，显示物价基本面仍具备一定韧性。未来随着政策支持力度加大，特别是促消费政策的持续发力，国内物价有望保持稳定，为对冲外部冲击提供空间。同时，PPI走势将更多依赖于国际大宗商品价格变化及国内需求恢复情况。