20191008-安信证券-传媒行业快报：影视内容行业前期调整充分，关注边际改善因素_3页_297kb

影视内容行业总结

核心内容

2019年10月8日发布的报告指出，影视内容行业在经历前期调整后，整体结构趋于合理，成本要素向剧本和后期技术转移，有利于提升内容质量。同时，行业政策的推进，如明星“限薪令”和税收整改，导致了短期内“高成本、低收入”的错配现象，但经过近一年的市场消化，行业成本收入逐步匹配，毛利率有望趋于稳定。

主要观点

• 行业调整与结构优化：影视内容行业在政策调整后，逐步从过度依赖明星薪酬转向重视剧本和后期制作，有利于提升内容的合理性和视觉效果。
• 市场表现与观众认可：国庆档电影表现突出，主旋律作品获得高口碑与高票房，观众满意度达88.6分，创下历史新高。
• 优质主旋律剧集崛起：如《大江大河》《破冰行动》《外交风云》等主旋律剧集，通过创新表达方式吸引更广泛的观众群体，推动行业向精品化发展。
• 上市公司优势显著：相较于其他企业，上市公司在现金流、融资方式和项目把控上更具优势，能更灵活应对监管变化，推动业绩改善。

关键信息

下半年开机项目

• 《遇见你，遇见爱》、《有翡》、《长歌行》（华策影视）
• 《乘风少年》、《脱骨香》、《紫川》（慈文传媒）

行业表现

• 相对收益：1M为1.76%，3M为-3.74%，12M为-32.94%
• 绝对收益：1M为-1.64%，3M为-3.43%，12M为-17.03%

投资建议

• 推荐关注公司：华策影视（以现实题材、青春爱情为主，采用“先预售再开机”模式）
• 其他推荐公司：慈文传媒（受益于江西出版集团收购，现金流和业务自由度提升）、欢瑞世纪（前期超跌，具有改善潜力）

风险提示

• 开机项目进度不及预期
• 转型期可能带来的财务风险

投资评级

• 行业评级：领先大市-A（维持评级）
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

分析师信息

• 分析师：焦娟
• 执业证书编号：S1450516120001
• 联系方式：jiaojuan@essence.com.cn，021-35082012

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