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报告摘要

申万宏源S策略一周回顾与展望（2015年3月30日-4月3日）

核心内容

2015年3月30日至4月3日期间，申万宏源S策略对市场进行了深度分析，认为市场呈现“Beta与Alpha冰火两重天”的局面。在房地产政策超预期宽松的背景下，Beta类资产表现疲弱，而Alpha类资产，特别是“互联网+”相关行业表现强劲，成为市场关注的焦点。同时，策略强调即使在价值投资的背景下，也应积极寻找Alpha机会，特别是在“互联网+”、国企改革及区域主题领域。

主要观点

Beta类资产：由于房地产政策对市场预期的伤害，投资者对Beta类资产的风险偏好降低，且其业绩受经济下滑影响较大，未来增长空间有限。
Alpha类资产：以“互联网+”为代表的Alpha资产表现出色，其盈利逻辑清晰，具有较强的赚钱效应。申万分析师推荐的“SW”模型，可帮助识别具备长期增长潜力的公司。
地产新政：央行、住建部、银监会、财政部联合出台的地产政策，显著降低了购房门槛和交易成本，释放了刚需与改善型需求，推动了房产交易量的提升，利好后地产产业链，尤其是家居行业。
建筑与互联网家装：地产政策推动建筑股迎来配置窗口，尤其是中国建筑，因估值低、成长性好、受益于“一带一路”与PPP模式，被重点推荐。同时，互联网家装因其高成长性，也成为关注重点。
券商股逻辑转变：券商盈利模式从轻资产转向重资产，ROE存在上限，当前估值已较高，短期回调风险较大。但未来若经济企稳，券商有望迎来新一轮上涨。
存款保险制度：国务院出台的存款保险条例，对上市银行是利好，降低系统性风险，增强品牌溢价，有利于降低负债成本。
国企改革与“互联网+”：国企改革持续推进，政策支持下，企业转型与整合机会增多，而“互联网+”成为贯穿各行业的投资主线。
行业与个股推荐：重点推荐了能源互联网、地产、家电、家居、电子化学品、券商、银行、互联网家装、农业相关企业等，同时对部分个股如美的集团、圣农发展、华贸物流、美克家居、三全食品等进行了详细分析。

关键信息

1. “互联网+”成为核心投资方向

互联网+恒星表现持续，成为市场中的“结构性机会”。
申万分析师认为，只有符合未来大方向、长周期景气向上的行业才具备真正的防御价值。
推荐关注“互联网+”相关领域，包括工业4.0、能源互联网、O2O融合等。

2. 地产新政对市场的影响

新政释放了改善型和刚需购房需求，推动了二手房交易量增长，利好家居行业。
中国建筑因低估值、多重政策利好（如“一带一路”、PPP）被重点推荐。
地产投资下行可能带来双重利好，政策宽松预期增强，地产销售有望持续复苏。

3. 券商股的估值逻辑

券商盈利模式转向重资产，ROE存在上限，估值也存在上限。
当前券商股估值已较高，若经济未企稳，短期回调风险较大。
长期来看，若经济企稳，券商有望迎来主升浪，估值可能提升至6-7倍。

4. 存款保险制度的利好

存款保险制度有助于降低系统性风险，提升银行品牌溢价。
上市银行因风险较低，有望享受更低的负债成本。
鼓励银行并购破产银行，实现跨区域扩张。

5. 重点行业与板块

能源互联网：特高压和充电桩是重点，特高压具备国际竞争力，充电桩具备千亿市场空间。
家电与家居：地产新政利好家电与家居行业，龙头公司如美的、海尔、格力、TCL、索菲亚等表现突出。
电子化学品：受益于进口替代与产业链协同，行业增速超过10%，推荐上海新阳、飞凯材料、光华科技等。
建筑与互联网家装：政策推动下，建筑股迎来配置窗口，互联网家装具备高成长性，东易日盛、亚厦股份、广田股份等值得关注。

6. 重点个股推荐

美的集团：业绩增长强劲，推出合伙人计划与股权激励，长期成长性突出。
华贸物流：受益于“互联网+”与电商发展，盈利预测上调，建议买入。
美克家居：完成多品牌战略转型，未来有望成为高端家居市场龙头。
圣农发展：受益于鸡肉价格上涨与产能扩张，盈利预测上调，给予买入评级。
三全食品：打造“三全鲜食”平台，具备互联网+与传统资源结合的优势，建议买入。
晨鸣纸业：布局金融板块，设立新三板基金，提升第二主业盈利能力，建议增持。
北大荒：完成非农资产剥离，传统土地业务恢复盈利，土地资源具备增值潜力，给予买入评级。

总结

申万宏源S策略认为，当前市场“Beta与Alpha冰火两重天”，“互联网+”成为核心投资方向。地产新政释放了刚需和改善型需求，利好建筑、家居等后地产产业链。券商股受盈利模式转变影响，短期回调风险较大，但长期看具备上涨潜力。存款保险制度对银行板块形成利好，推动其品牌溢价。在国企改革背景下，互联网+、能源互联网、金融投资等领域具备结构性机会，建议投资者不亢奋、不恐慌，坚守“互联网+”恒星，寻找Alpha机会。

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