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策略一周回顾展望总结

核心内容概述

本周A股市场震荡加剧，上证综指下跌5.31%，为年内最大周跌幅，而创业板逆势上涨4.05%，创历史新高，体现了Alpha结构完胜。市场在政策风险提示、两融抵押折算率下调、银行降低伞形配资杠杆等背景下，风险偏好有所下降，但增量资金仍积极做多。我们认为，震荡格局短期内难以改变，但中长期市场仍有向好的基础。

主要观点

• Alpha结构完胜：在政策压制和市场情绪低迷的背景下，Alpha类资产表现优于大盘，尤其是以“互联网+”为代表的新兴成长行业。
• 市场震荡持续：监管层对市场的降温态度明确，同时改革进程可能降低风险溢价，但增量资金仍在推动市场上涨，震荡格局将延续。
• 关注新热点：如次新股、新重组公司、互联网龙头等，可能成为市场新的热点方向。
• 风险因素：需警惕地产价格波动、通胀压力、海外不确定性（如英国大选、美国加息）对市场的影响。

关键信息

• 政策影响：证监会、人民日报、券商等对市场风险提示频繁，但政策基调仍偏中性，不完全打压市场。
• 市场情绪：投资者对市场风险的“投鼠忌器”心态依然存在，但对Alpha资产仍保持信心。
• 市场展望：若监管层态度明显缓和，或出现新的市场热点，市场可能走出震荡格局。

行业评价

建筑行业

• 投资主线：政策刺激受益、新经济方向、并购重组及员工持股计划。
• 重点推荐：苏交科（地下管廊设计）、隧道股份（地下施工）、中国中冶、粤水电等。
• 财务表现：14年四季度和15年一季度收入和利润增速有所改善，毛利率提升，但净利率有所下滑。
• 回款与资金：基建类企业回款压力较小，但部分装饰企业回款压力较大，需关注其资金状况。

民航行业

• “一带一路”影响：南航、国航、东航等受益于“一带一路”战略，尤其是南航在国际航线布局方面领先。
• 业绩表现：一季度航空公司盈利大幅增长，主要受益于油价下跌和需求旺盛。
• 政策支持：民航局可能推进运价市场化和空域管理改革，提升行业效率。

农业国企改革

• 改革方向：农垦、供销社、兵团、农业央企、地方国企改革。
• 重点推荐：北大荒、辉隆股份、丰乐种业、中粮屯河、天康生物等。
• 改革逻辑：通过资源整合、资本运作、混合所有制改革等方式提升效率，推动行业发展。

环保行业

• 行业趋势：进入PPP时代，资产证券化提升资金回报。
• 重点推荐：天壕节能、兴源环境、博世科、启源装备、万邦达、燃控科技等。
• 行业数据：15年一季度环保行业收入和利润增长显著，尤其是环保工程与服务板块。

有色金属行业

• 行业现状：整体景气低迷，企业债务压力大，但新材料、中重稀土、新能源汽车产业链仍有亮点。
• 重点推荐：中重稀土（五矿稀土、广晟有色）、新能源汽车产业链（正海磁材、宁波韵升）、国企改革标的（中国铝业、中色股份）。
• 财务表现：部分公司如中色股份、天齐锂业、正海磁材等一季度业绩表现良好。

公用事业行业

• 投资逻辑：电改、能源互联网带来增长机遇，燃气行业景气度提升。
• 重点推荐：燃气板块（国新能源、金鸿能源、深圳燃气）、大水电（长江电力、国投电力、川投能源）。
• 行业数据：公用事业板块利润增速稳步提升，尤其是燃气和电力。

机械设备与国防军工

• 行业表现：一季度净利润下滑，但部分细分领域如内燃机、农用机械表现较好。
• 重点推荐：民参军（积成电子、中海达、常发股份）、能源装备（丹甫股份、浙富股份）、工业4.0（机器人、上海机电）。
• 行业数据：ROE下降，但部分公司如中航飞机、成发科技表现较好。

重点个股评价

日出东方

• 业务亮点：净水器业务为未来增长点，公司布局“水、阳光、空气”三大领域。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.76、0.93、1.11元，上调至“买入”评级。
• 外延预期：通过并购国内外净水器品牌及滤芯企业，提升市场竞争力。

北京文化

• 转型战略：打造全产业链文化集团，有望进入影视第一梯队。
• 投资逻辑：通过收购多家影视公司，形成电影、电视剧、院线、经纪协同效应。
• 业绩预期：2015年收入有望超过10亿元，未来市值或达200-300亿元。
• 目标价：32元，首次覆盖给予“买入”评级。

其他市场相关分析

“互联网+”政策落地

• 政策支持：国务院发布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，明确支持电商发展。
• 受益领域：物流信息化、互联网支付、跨境电商、大宗品电商、零售O2O、互联网金融等。
• 重点推荐：久其软件、中储股份、航天信息、东港股份、华贸物流、步步高、广州友谊等。

京津冀一体化

• 政策背景：《京津冀协同发展规划纲要》通过，带来42万亿元投资。
• 受益行业：基建、交运、物流、环保、房地产、新兴产业等。
• 重点推荐：江河创建、中储股份、华北高速、金隅股份、国电清新、首创股份、华夏幸福、首开股份等。

投资策略

• 控制仓位：在震荡行情中，建议降低仓位，关注Alpha结构。
• 关注新热点：如“互联网+”、国企改革、一带一路等。
• 政策导向：密切跟踪监管层动向，尤其是银监会等机构可能的政策变化。
• 组合操作：3亿组合与30亿组合继续调整，重点关注“互联网+”及优质Alpha标的。

法律声明

• 本报告由上海申银万国证券研究所（隶属于申万宏源证券）发布。
• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息，不保证准确性。
• 投资需谨慎，市场有风险，操作需自负。

信息披露

• 研究支持：傅静涛、陆玲玲、李杨等。
• 联系方式：23297818，23297222，23297469等。
• 报告网址：www.swsresearch.com

总结

本周市场震荡加剧，但Alpha结构表现突出，尤其是创业板和“互联网+”板块。政策风险提示与市场情绪变化并存，但改革预期和新经济趋势支撑中长期市场。重点行业如建筑、环保、农业、公用事业、机械设备等均有不同表现，建议投资者关注政策受益、业绩增长、转型前景良好的标的。整体投资策略仍以低仓位、高Alpha为核心，静待市场明确信号。