20240125-新湖期货-节前关注套保压力_节后关注需求能否兑现_6页_1mb

棉花市场分析总结

重点观察

• 节前：关注轧花厂套保压力（升水高企，交割意愿增强；北疆部分企业亏损，惜售情绪转强）。
• 节后：关注需求兑现情况（布厂棉纱库存是否维持高位，纱厂补库预期与订单支撑力度）。

行情回顾

郑棉于周四拉涨，资金博弈供需逻辑主导。下游需求持续回暖超预期，但布厂棉纱库存已至高位，进入补库节奏放缓阶段；纱厂原料库存低，市场乐观情绪对冲轧花厂惜售行为。

国际动态

• USDA报告：上调全球及中国产量，下调消费，导致23/24年度期末库存转为累库43万吨。
• 美棉出口：1月11日当周净签约953万吨，装运584万吨，同比、环比数据均显示出口动能强劲。

国内供需分析

• 供给端：
  • 新疆棉花加工量高，进口环比下降但同比仍增加。
  • 商业库存持续累库，12月底全国商业库存553万吨，工业库存同比下降调整支撑需求逻辑。
• 需求端：
  • 下游开机率稳定，纱厂棉纱库存低，原料库存去化明显。12月以来需求回暖，订单支撑依然存在，但市场进入观望期。

展望

短期郑棉维持高位震荡，节后需验证两方面：

1. 需求端订单是否持续支撑，布厂库存若维持高位将抑制价格上行空间；
2. 若需求表现不及预期，或复现2023年节前节后走势（节前强、节后弱）；
3. 若需求强劲，则偏强运行逻辑延续，直至新花供给逻辑切换。

风险提示：供需错位、进口替代、政策调整。