债券专题研究报告_2018年债市供给压力大不大__14页_614kb

2018年债市供给压力分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年各类债券的供给情况，重点包括国债、地方政府债、政策性银行金融债（证金债）及信用债。研究目的是评估全年债券供给对债券收益率的影响，并为投资者提供参考依据。

主要观点

• 2018年债券供给总体与2017年相差不大，但具体类别存在差异。
• 国债发行量预计为36000亿元，略低于2017年的发行量。
• 地方政府债供给压力有所减轻，尤其是置换债部分，预计发行规模为15500亿元，新增一般债9450亿元，新增专项债14000亿元。
• 信用债发行量可能高于2017年，主要受利率水平可能在下半年回归历史均值以及监管趋严背景下部分非标融资转向标准化债券融资影响。
• 2018年信用债净融资额预计为0.55万亿元，发行规模约为5.81万亿元。
• “两会”期间将出现利率债发行高峰，可能对债市造成压力，需关注央行流动性支持情况。

关键信息

1. 国债

• 2017年国债发行量：40041.79亿元，净融资15864.33亿元。
• 2018年国债发行量：预计为36000亿元，净融资17550亿元。
• 发行节奏：
  • 一季度净融资占比：平均为-1.2%，但3月、4月、5月为发行高峰。
  • 10年期国债收益率：预计全年平均为4.3%。
• 财政赤字：预计为27000亿元，赤字率维持在3%。

2. 地方政府债

• 置换债：预计2018年发行15500亿元，剩余10%不再置换。
• 新增一般债：预计为9450亿元。
• 新增专项债：预计为14000亿元，将替代部分城投债。
• 2017年地方政府债净融资：41166.44亿元。

3. 政策性银行金融债（证金债）

• 国开债：预计净融资5000亿元，发行量17215亿元。
• 农发债：预计净融资4500亿元，发行量11625.5亿元。
• 口行债：预计净融资1800亿元，发行量6176.7亿元。
• 发债与利率走势相关，利率上升将抑制发债规模。

4. 非金融信用债

• 信用债范围：企业债、公司债、中票、短融、PPN。
• 净融资额预测：
  • 社融分项预测法：预计为0.55万亿元。
  • 利率角度分析法：预计为0.66万亿元。
• 2018年信用债发行规模：预计为5.81万亿元。
• 社融预测：
  • 全年社融增量：预计21.19万亿元。
  • 新增信贷：预计16.67万亿元。
  • 非标融资：预计2.95万亿元。
  • 股票融资：预计9217亿元。

分析方法

• 国债供给预测：基于赤字率、GDP名义增速等数据计算。
• 地方政府债供给预测：结合财政赤字和新增债券预算进行估算。
• 信用债供给预测：
  • 社融分项预测法：通过预测社融增量和各分项占比计算。
  • 利率角度分析法：基于10年期国债收益率与信用债发行量的负相关关系进行判断。

结论

2018年债券市场整体供给压力与2017年基本持平，但各类债券的供给结构有所变化：

• 国债发行量略有下降。
• 地方政府债供给压力减轻，尤其是置换债。
• 信用债发行量可能上升，因利率水平预计回归均值及非标融资向标准化债券融资转移。

报告建议投资者关注“两会”后的利率债发行数据，如机构增持利率债、认购倍数等，以判断市场走势。