20250901-上海证券-匠心家居-301061.SZ-25H1业绩超预期_品牌渠道彰显长期势能_4页_811kb

业绩概述

匠心家居（301061）2025年上半年实现营收16.81亿元，同比增长39.29%；归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%；扣非净利润4.29亿元，同比增长66.54%。利润端表现突出，增速高于收入增速，毛利率同比提升5.18个百分点，显示盈利能力显著提升。

核心增长驱动因素

1. 大客户订单持续增长：美国市场前10大客户中，9家采购额同比增幅达9.63%-357.64%，主要为美国零售商客户。
2. 新客户拓展加速：2025年新增45家美国新零售商客户，其中4家跻身全美Top100家具零售商行列，美国业务占比显著提升。
3. 美国业务成为核心引擎：美国客户销售额占营收65.62%，客户数量占美国家具类客户总数的89.74%，边际改善明显。

公司战略与布局

• “家居出海”领军：持续推进自主品牌建设，实施“店中店”模式，海外渠道与品牌塑造双轮驱动。
• 越南产能布局：25H1越南完成制造率达82.01%，成本优势显著，关税风险可控。预计未来将进一步提高越南产能利用率，扩大在全球市场的渗透率。

财务表现

• 盈利能力：毛利率38.40%，同比提升5.18个百分点；净利率25.69%，同比提升2.05个百分点。费用率控制良好，研发销售占比提升。
• 增长预测：预计2025-2027年营收依次为33.95亿/42.53亿/51.45亿元，同比增速分别为33.2%/25.3%/21.0%；净利润依次为9.13亿/11.44亿/13.95亿元，对应PE分别为24/20/16倍。

风险提示

• 新品销售不及预期、地产行业低迷、原材料成本上升、关税政策变化及海外运营风险。

投资建议

维持“买入”评级，预计未来将持续受益于品牌建设与渠道扩张，有望成为消费品出海细分龙头。