20151018-兴业证券-兴业·基石_期指平稳交割_成交量出现回升_13页_738kb

报告摘要

详细总结：兴业证券股指期货市场分析报告（2015年10月18日）

核心内容概述

本报告分析了2015年10月18日沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及套利机会，指出市场整体强势上涨，期指成交量回升，但总持仓量下降。同时，报告讨论了期指交割对基差的影响，以及不同合约的套利机会。

主要观点

1. 市场走势

整体表现：本周市场延续上周强势，沪深300、上证50和中证500指数分别上涨5.81%、4.71%和8.94%。
期指表现：三大期指大部分合约涨幅超过标的指数，显示市场情绪有所改善。
流动性释放：央行推广信贷资产质押贷款试点，释放了市场流动性。
投资者信心：三季度数据利空已基本消化，投资者信心有所提振。

2. 期指交割与基差变化

交割情况：三大期指当月合约在本周五顺利交割，交割前基差较低，交割日收盘价与结算价价差小。
交割后基差：周五指数涨幅较大，导致期指结算价与收盘价差异，基差扩大。下月合约仍存在较大负基差。
基差收敛：由于高贴水需逐步消化，下月合约基差可能在未来逐步收窄。

3. 成交量与持仓量

成交量回升：IF、IH、IC合约日均成交量分别增长37.57%、40.89%和13.53%。
持仓量下降：受当月合约交割影响，三大期指持仓量分别下降12.48%、24.37%和8.45%。

关键信息

1. 沪深300股指期货（IF）

指数涨幅：沪深300指数上涨5.81%。
合约表现：当月合约上涨6.23%，下月合约上涨6.14%，季月合约上涨5.68%，下季合约上涨4.99%。
基差情况：当月合约交割后贴水0.51%，下月合约贴水2.76%。
套利机会：IF当月合约反向套利收益缩小至1%以内，收益可较快兑现，年化收益可观。

2. 上证50股指期货（IH）

指数涨幅：上证50指数上涨4.71%。
合约表现：当月合约上涨4.95%，下月合约上涨5.14%，季月合约上涨5.88%，下季合约上涨6.09%。
基差情况：当月合约交割后贴水0.31%，下月合约贴水1.41%。
套利机会：交割日前套利机会减少，周三出现反向套利机会，收益小于0.4%；周一出现正向套利机会，但收益不到0.2%。

3. 中证500股指期货（IC）

指数涨幅：中证500指数上涨8.93%。
合约表现：当月合约上涨8.94%，下月合约上涨10.10%，季月合约上涨9.80%，下季合约上涨9.26%。
基差情况：当月合约交割后贴水0.96%，下月合约贴水3.81%。
套利机会：周二和周三出现1%至2%的反向套利机会，但需注意融券难度，可能影响实际收益。

套利机会分析

交割周影响：由于当月合约交割，基差逐渐缩小，反向套利收益整体较小。
套利策略：
- 正向套利：适用于现货被低估、期货被高估的情况，通过卖期货、买现货获利。
- 反向套利：适用于现货被高估、期货被低估的情况，通过买期货、卖现货获利。
收益计算：考虑交易成本、保证金、融券利率等因素，通过现金流计算预估套利收益。

附录说明

期现套利收益计算方法

正向套利公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
反向套利公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
假设条件：单边交易费用分别为万分之一（期货）和万分之五（现货），期货保证金为20%，融券保证金为60%，融券利率为年化8.6%，暂不考虑分红影响。

投资评级说明

行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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