20240714-国投证券-债券策略报告_2.3_的低波动格局_11页_1mb

债券市场波动与策略分析报告总结

报告背景

本报告由国投证券股份有限公司发布，聚焦2024年7月债券市场的高波动性及应对策略，结合央行政策与市场数据，提供投资组合建议。报告基于央行新工具“利率走廊”和信用债市场观察，强调风险与机会的平衡。

主要发现

央行7月8日公告了利率走廊操作（包括临时正回购），增加了调控灵活性，但加剧了债市止盈行为。年初的“国债借入操作”延续了对债市的稳定意图，导致利率波动上升，7月债券价格急跌非首次，但此次与资产利差极致化相关，反映了市场转向兼顾收益与回撤控制的配置思路。

以模拟组合为例，信用风格优于利率风格。城投债子弹策略（高久期城投债）表现最稳健，超长信用债虽具低回撤特征，但流动性不足。票息资产（如城投债和信用债）在高波动期稳定性强，尽管收益较低，主要因供给稀缺和持有需求支撑。7月理财规模快速回升，推动机构加大票息资产配置。

组合策略与建议

• 关注城投债：5年期AA(2)优质城投债净增稀缺，巩固低回撤特性。
• 超长信用债：10-30年品种回报高，但需牛市辅助，短期适合交易。
• 证券次级债：4-5年期收益在23%附近，攻守兼备。
• 风险提醒：国股行次级债和城商行二级资本债性价比低，需谨慎。

风险与展望

测算失真、信用事件和负债端压力是主要风险。流动性问题可能限制超长债长期增持，价格调整与通胀、社融数据相关。理财成本下降支持带久期票息资产的策略，但需注意市场过热风险。总体，债券配置应结合久期、评级和流动性。