20210404-华创证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-2020年报点评_产能布局稳步推进_双轮驱动增速强劲_5页_771kb

报告摘要

蒙娜丽莎（002918）2020年年报显示，公司全年实现营业总收入48.64亿元，同比增长27.86%；归属于上市公司股东的净利润为5.66亿元，同比增长30.89%。公司整体业绩表现强劲，尤其在第四季度销售回暖显著，单季收入达15.28亿元，同比增长35.44%。

业务增长：2020年陶瓷板、薄型陶瓷砖等新产品表现突出，分别同比增长49.82%和12.38%。同时，经销渠道和地产战略工程“双轮驱动”模式推动了公司收入的快速增长，经销渠道销售额同比增长18.03%，地产战略工程销售额同比增长36.4%。
盈利水平：尽管新收入准则的执行导致毛利率下降4.22个百分点至34.29%，但剔除该因素后，毛利率稳中有升。销售费用率下降5.43个百分点至9.99%，净利率同比提升0.27个百分点至11.65%，整体盈利水平向好。
产能布局：公司持续推进产能建设，广西藤县生产基地第一期第一阶段4条智能生产线已投产，第二阶段3条生产线建设完成，广东西樵生产基地3条特种高性能陶瓷板生产线基本建成，进一步保障了产能供应。
未来展望：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.59亿元、9.56亿元和12.07亿元，EPS分别为1.86元、2.34元和2.95元。对应PE分别为21倍、17倍和13倍，目标价为59.00元/股，维持“推荐”评级。

市场表现：公司当前股价为40.02元，12个月内最高价为48.9元，最低价为19.89元。
财务预测：
- 2021年预计主营收入为63.24亿元，同比增长30.0%
- 2022年预计主营收入为81.18亿元，同比增长28.4%
- 2023年预计主营收入为100.04亿元，同比增长23.2%
盈利能力：
- 毛利率预计从34.3%提升至36.5%
- 净利率预计从11.6%提升至12.1%
- ROE预计从15.8%提升至20.0%
- ROIC预计从13.1%提升至17.7%
估值指标：
- P/E从29倍降至13倍
- P/B从5倍降至3倍
- EV/EBITDA从35降至18
风险提示：
- 房地产调控趋严
- 市场竞争加剧
- 技术升级不及预期

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	48.64	63.24	81.18	100.04
归母净利润(亿元)	5.66	7.59	9.56	12.07
毛利率(%)	34.3	35.3	36.0	36.5
净利率(%)	11.6	12.0	11.8	12.1
ROE(%)	15.8	18.0	19.0	20.0
ROIC(%)	13.1	15.3	16.5	17.7
P/E(倍)	29	21	17	13
P/B(倍)	5	4	3	3

公司投资评级：推荐（维持）
目标价：59.00元
当前价：40.02元
投资评级标准：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间