20220311-西部证券-伊利股份-600887.SH-2022年1-2月经营数据点评_喜迎史上最强_开门红_盈利能力改善逻辑逐步兑现_14页_436kb

伊利股份2022年1-2月经营数据总结

核心内容

伊利股份（600887.SH）发布2022年1至2月主要经营情况公告，初步核算数据显示公司实现营业总收入215亿元左右，同比增长15%以上；利润总额33亿元左右，同比增长20%以上。这一成绩标志着公司盈利能力改善逻辑逐步兑现，市场表现强劲。

主要观点

• 产品结构优化：重点产品如金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、甄稀、畅轻、每益添、伊利儿童奶酪棒等收入占比同比提升3个百分点，其中金领冠增速达30%以上，居行业首位。
• 产品创新与品牌建设：公司持续推出新品，如“金典超滤牛奶”“安慕希丹东草莓”“畅轻蛋白时光”“金领冠塞纳牧有机奶粉”“须尽欢厚乳冰淇淋”，并借助“冬奥+春促”品牌营销活动，显著提升品牌影响力。
• 市场渗透率提升：在地级市和县级市的市场渗透率同比分别提升0.6个百分点和1.2个百分点，消费者触达规模持续扩大。
• 盈利能力改善：原奶价格自2021年9月开始出现拐点，2022年2月已调整至同比下降区间，预计成本端将受益于奶价红利。公司2022年第一季度净利率预计同比增长0.45个百分点，盈利能力持续增强。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为1090亿元、1215亿元、1347亿元，同比增长分别为13%、12%、11%；归母净利润分别为87亿元、103亿元、119亿元，同比增长分别为23%、18%、16%。对应PE分别为28.1倍、23.9倍、20.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润增长

• 2022年1-2月收入同比增长15%以上，利润总额同比增长20%以上。
• 2022年第一季度净利率预计同增0.45个百分点，盈利能力逐步兑现。

产品表现

• 重点产品收入占比提升3个百分点，金领冠增速达30%以上。
• 推出多款新品，包括“金典超滤牛奶”“安慕希丹东草莓”“畅轻蛋白时光”等。

市场拓展

• 品牌营销活动显著提升品牌力，市场渗透率持续增长。
• 在地级市和县级市的市场渗透率分别提升0.6pct和1.2pct。

成本与盈利前景

• 原奶价格自2021年9月开始下降，2022年2月已进入同比下降区间，有望带来成本端红利。
• 公司盈利能力改善趋势明确，预计2022年Q1净利率中枢为12.88%。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1090亿元、1215亿元、1347亿元，年均增长11.5%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为87亿元、103亿元、119亿元，年均增长17.6%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.36元、1.60元、1.85元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为28.1倍、23.9倍、20.7倍。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为6.8倍、5.9倍、5.1倍。
• 市销率（P/S）：预计2021-2023年分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 原材料价格波动

数据支持

财务数据概览

盈利能力指标

偿债能力指标

结论

伊利股份凭借强大的大单品优势、持续的产品创新以及品牌力提升，在2022年1-2月实现了收入与利润的双增长。原奶价格下降为公司带来成本端红利，盈利能力持续改善。公司未来三年收入和利润均保持稳定增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。