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快手科技（1024.HK）22M5经营数据跟踪研究总结

核心内容

快手科技在2022年5月（22M5）的用户数和使用时长持续增长，海外市场表现稳健，盈利预测保持乐观，公司整体维持“买入”评级。

主要观点

1. 活跃用户数增长边际向好

• MAU增长：22M5快手主站+极速版（未去重）MAU为6.29亿，同比增长7.7%，增速较22M4提升。
• 主站与极速版表现：
  • 快手主站MAU为3.1亿，同比下降3.8%，但增速较22M4有所改善。
  • 快手极速版MAU为3.2亿，同比增长22%，是快手新客获取的主要来源。
• DAU增长：22M5快手主站+极速版（未去重）DAU为2.85亿，同比增长9.7%，增速高于22Q1和22M4。
• 主站与极速版差异：主站用户增长相对较弱，而极速版增长显著，两者构成差异化矩阵。

2. 用户时长保持增长，用户粘性巩固

• 人均使用时长：
  • 快手主站为116分钟，同比增长10%。
  • 快手极速版为112分钟，同比增长7%。
  • 快手主站时长增速快于抖音主站（5.7%）和抖音极速版（1.7%）。
• DAU/MAU比例：
  • 快手主站为41.8%，同比小幅提升0.7pct。
  • 快手极速版为48.8%，同比稳定。
• 留存率：
  • 快手主站7日新增-活跃留存率为17%，同比增长2pct，但环比下降4pct。
  • 1日新增-活跃留存率为36%，同比下降0.8pct。

3. 海外市场布局

• 巴西市场：Kwai在巴西iPhone免费摄影与录像应用榜日均排名5.9位，是快手海外最成功的市场，已开展广告和电商变现。
• 印尼市场：Snack Video在印尼iPhone免费社交应用榜日均排名9.8位，市场表现稳定，有较大增长潜力。
• 差异化运营：快手通过本地化内容、产品优化和算法升级，深耕巴西、印尼等新兴市场，提升市场占有率。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：维持2022-2024年营收预测为947/1,153/1,348亿元。
• Non-IFRS净利润：预计2022年为-8,806百万人民币，2023年为-408百万人民币，2024年为6,795百万人民币，经调整净亏损率有望持续收窄。
• P/S估值：2022年P/S为3.10，2024年预计降至2.18。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

关键信息

• 用户增长：快手主站MAU增速边际改善，极速版增长显著，22Q2MAU有望较快增长。
• 用户粘性：人均使用时长保持增长，DAU/MAU比例提升，用户留存率稳定。
• 海外市场：快手在巴西和印尼等市场表现良好，未来有望进一步拓展。
• 盈利预测：2022年仍为亏损，但预计2023年转正，2024年实现盈利。
• 风险提示：用户增长、广告收入、电商商业化、第三方数据偏差等风险仍需关注。

结构分析

数据支持

• 数据来源：极光（MoonFox）、点点数据、公司公告、光大证券研究所预测。
• 图表说明：附有MAU、DAU、使用时长、留存率等多维度对比图表，支持分析结论。

总结

快手科技在22M5用户数和使用时长保持增长，极速版表现突出，海外市场布局稳健，盈利预测显示公司有望在2023年实现盈利，估值持续下降，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险，但公司通过内容投入和运营优化，有望实现长期高质量发展。