20220214-太平洋-固定收益周报2022年第4期_纯债短期面临调整压力_2月转债组合不变_17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为太平洋证券2022年第4期固定收益周报，总结了2022年2月7日至2022年2月13日期间中国债券市场及可转债市场的表现，并对后续市场走势进行了展望。

主要观点

• 二级市场表现：利率债下跌，信用利差收窄，可转债上涨。
• 一级市场动态：利率债供给大幅下降，转债发行量减少，但建议关注锦浪转债。
• 银行间流动性：春节后流动性转为宽松，但央行大幅净回笼。
• 信贷数据超预期：1月信贷数据超出预期，宽信用预期增强，但经济下行压力仍存。
• 后市展望：纯债短期面临调整压力，2月转债组合保持不变。

关键信息

二级市场

• 利率债下跌：

  • 国债期货显著下跌，5年期和10年期分别下跌0.60%和0.75%。
  • 国债及国开债收益率上行，10年国债收益率升至2.79%，10年国开债收益率升至3.02%。
  • 收益率曲线趋于陡峭，中端品种调整幅度更大。

• 信用债表现：

  • 信用债收益率略微提升，3年期AA中票收益率升至3.44%。
  • 信用利差收窄，无风险收益率上升导致信用债收益率提升。

• 权益与转债：

  • A股整体微涨，wind全A周涨幅为1.24%。
  • 可转债指数上涨1.86%，个券多数上涨，涨幅靠前的有设研转债、建工转债、同德转债，跌幅靠前的有联创转债与中鼎转2。

一级市场

• 利率债供给下降：

  • 本周利率债净融资额为-1105.29亿元，较年前一周大幅下降。
  • 利率债招投标全场倍数上升至4.33倍，发行需求良好。

• 转债发行情况：

  • 本周发行2只转债，其中锦浪转债已完成发行，建议积极关注。

银行间流动性

• 流动性宽松：

  • R007周五收于2.01%，较年前最后一个交易日下降30.71BP。
  • DR007与R007利差收窄至3.27BP，市场流动性整体宽松。

• 央行净回笼：

  • 本周央行逆回购操作净回笼8000亿元，流动性显著收缩。

信贷与宽信用

• 信贷数据超预期：

  • 1月社融新增6.17万亿元，同比多增9816亿元。
  • 企业贷款大超预期，同比多增8100亿元，主要受益行业包括制造业、基建、非地产服务等。

• M2与M1变化：

  • M2同比增长9.8%，较上月提升0.8%。
  • M1增速下滑，春节期间存款转移至居民部门。

• 宽松政策：

  • 央行强调信贷总量增长稳定，宽松时间窗口可能延长。
  • 降准或降息保留可能性，但不构成明确预期。

后市展望

• 纯债调整压力：

  • 利率债收益率短期上行压力较大，10年国债收益率已升至2.8%。

• 转债组合不变：

  • 建议保持组合不变，包括精达转债、天合转债、核能转债等15只转债。

风险提示

• 海外流动性收紧对新兴市场的影响。
• 逆周期政策不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%至5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅5%至15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘跌幅-5%至-15%之间。

研究院信息

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