20190923-申港证券-家用电器行业周报W38：地产家电三部曲逻辑简要_18页_1mb

报告摘要

本周市场表现：沪深300指数下跌0.9%，申万家用电器指数下跌1.8%，低于市场平均水平，位列申万28个一级行业第23位。家电行业PE（TTM）为16.0倍，处于较低估值水平。
原材料市场变化：冷轧板、铜、铝价格下跌，塑料价格上涨。整体盈利空间仍较高，液晶面板价格保持平稳，对黑电盈利修复有积极影响。
地产市场动态：主要城市商品房成交面积短期震荡，一线同比下跌45.7%，二线同比下跌4.2%，三线同比下降1.7%。待后续期房交房，家电销量有望获得联动增长。
家电行业数据更新：8月冰箱、空调、洗衣机线上及线下销量、销售额及均价均有不同程度增长，线上增长更显著，部分品类均价出现小幅下降。
投资策略：推荐组合包括美的集团、海尔智家、格力电器、九阳股份、三花智控，各占20%。多元化龙头成长确定性较强，小家电弱地产关联性，成长更依赖自身赛道。
地产家电三部曲逻辑：通过理论模型构建、简化指数验证及中长期趋势预测，实现从交房到竣工再到期房预售及新开工的上溯过程，以平衡预测的准确性与前瞻性。当前最优预测模型为2Q周期的“竣工一待售增量”简化指数。

第一部：交房家电指数
- 构成：现房销售面积 + 竣工期房交付部分 + 二手房交易驱动
- 预测周期：1Q，理论上准确度最高，但因滞后短，对市场波动反应较慢。
第二部：竣工一待售增量
- 构成：竣工面积中属于期房交付的部分 + 现房销售面积
- 预测周期：2Q，通过延长滞后期，提高预测的前瞻性，同时规避统计误差，实际效果更优。
第三部：期房预售及新开工
- 构成：期房销售与新开工
- 预测周期：6Q-14Q，预测周期进一步延长，但因数据模糊，预测更偏向趋势性粗估。

冰箱：线上销量194.5万台（+17.7%），销售额35.5亿元（+11.1%），均价1822.8元（-5.7%）；线下销量70.3万台（+9.7%），销售额30.4亿元（+12.5%），均价4323.7元（+1.6%）。
空调：线上销量185.5万台（+11.3%），销售额49.7亿元（+5.0%），均价2677.5元（-5.6%）；线下销量90.8万台（+1.7%），销售额32.4亿元（-4.0%），均价3569.1元（-5.8%）。
洗衣机：线上销量172.6万台（+19.9%），销售额23.4亿元（+13.1%），均价1357.7元（-5.7%）；线下销量60.8万台（+6.6%），销售额19.1亿元（+11.8%），均价3143元（+3.9%）。
油烟机：线上销量33.3万台（+20.4%），销售额4.1亿元（+21.5%），均价1241.8元（-0.1%）；线下销量19.6万台（+7.5%），销售额6.3亿元（+3.5%），均价3228元（-4.7%）。