20200927-天风证券-家用电器W38周观点_周度全渠道销额增速上升_8月彩电尺寸结构加速大屏化_12页_1mb

家用电器行业周度分析总结

核心内容概览

本周家用电器板块整体表现略弱于大盘，沪深300指数下跌3.53%，家电板块下跌2.34%。细分板块中，白电、黑电、小家电分别下跌1.71%、6.36%、1.8%。线上渠道全品类销额增速为正值，其中白电表现尤为突出，空调、冰箱和洗衣机同比增速均超过70%。线下渠道大部分品类销额增速为正，但空调、净化器、电饭煲和破壁机仍为负增长，不过降幅有所收窄。

8月彩电市场整体零售量同比下降3.3%，零售额下降8.1%。线上市场受益于818购物节，零售量同比增长12.5%，渠道占比提升至65.9%。尺寸结构加速大屏化，65"和75"彩电零售量占比分别增长2.4pct和3.5pct。由于面板成本上涨，多数品牌上调终端价格，带动市场均价上升。

主要观点

线上市场表现

• 全品类销额增速为正，白电增长显著，空调、冰箱、洗衣机同比增速均超过70%。
• 环比增长：除洗碗机环比下降41%外，其他品类销额增速均有提升。
• 增长最快品类：油烟机、燃气灶、洗衣机环比增幅分别达70.3%、68.6%、25.6%。

线下市场表现

• 大部分品类增长，但空调、净化器、电饭煲、破壁机仍为负增长。
• 降幅收窄：上述品类环比降幅有所收窄，显示市场逐步回暖。

彩电市场分析

• 零售量和销售额：8月彩电市场零售量362万台，销售额88亿元，同比分别下降3.3%和8.1%。
• 线上主导：线上市场零售量同比增长12.5%，渠道占比达65.9%。
• 尺寸升级：大屏化趋势明显，65"和75"零售量占比增长2.4pct和3.5pct。
• 价格上调：受面板成本影响，市场均价上涨，8月均价为24000元，同比下降4.9%。

关键信息

原材料价格

• 铜价：9月25日为51020元/吨，较上周下跌2.48%，2020年累计上涨3.89%。
• 铝价：9月25日为14090元/吨，较上周下跌3.76%，2020年累计下跌2.22%。
• 中塑价格指数：9月25日为902.03，较上周下跌0.44%，2020年累计上涨2.03%。
• 钢材综合价格指数：9月18日为105.55，较上上周下跌1.43%，2020年累计下跌0.74%。

投资建议

• 重点推荐个股：
  • 海信视像：产品结构优化，毛利率提升，混改后经营效率提高，海外市场份额扩大。当前PE为18.75x和15.18x，给予买入评级。
  • 老板电器：疫情后房屋装修恢复，工程渠道需求回升，洗碗机和蒸烤一体机潜力大，新品牌“大厨”推出。当前PE为19.20x和17.13x，维持买入评级。
  • 美的集团：转型为新消费品平台型公司，海外收购提升竞争力，渠道扁平化和多品牌战略逐步推进。当前PE为19.42x和16.70x，维持买入评级。
  • 新宝股份：外部环境改善，主业恢复，国际竞争力强，ODM模式复制成功。当前PE为33.17x和26.13x，维持买入评级。
  • 海尔智家：三四线市场和高端品牌渠道建设成效显著，GEA贡献稳定收入和利润。当前PE为16.66x和14.82x，维持买入评级。
  • 格力电器：空调领域领先，治理改善预期，估值有望提升。当前PE为16.70x和13.66x，维持买入评级。
  • 三花智控：空调排产回升，电子膨胀阀等产品受益于节能趋势，特斯拉Model3放量带来收入增长。当前PE为53.05x和43.50x，维持买入评级。
  • 小家电龙头苏泊尔：转型多品牌战略，长期看好小家电消费升级，大股东SEB助力内外销市场。当前PE为32.28x和26.26x，维持买入评级。
  • 海信家电：传统家电业务盈利改善，冰箱产品结构优化，海信日立并表后估值有望提升。当前PE为12.13x和9.63x，维持增持评级。

风险提示

• 海外疫情扩大：可能影响出口需求。
• 房地产市场波动：对家电需求产生影响。
• 汇率波动：影响企业海外业务。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。

本周行业新闻

白电

• 美的集团与OPPO战略合作：推出智能家电与OPPO手机自动发现和极速配网功能，提升用户体验。
• 海信离子蒸烫洗衣机下线：主打健康除菌和免熨护理，契合消费者新需求。

黑电

• OPPO发布智能电视：10月首次推出，拥有杜比实验室专利，可能成为大屏市场黑马。

本周资金流向

• 北上资金净买入：家电板块受到资金关注，部分个股如美的集团、海尔智家等获净买入。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）：预期行业指数涨幅5%以上。

总结

本周家电板块整体承压，但线上市场表现强劲，尤其白电品类增长显著。彩电市场大屏化趋势明显，线上渠道占比提升，价格上调带动均价增长。重点个股如海信视像、老板电器、美的集团、新宝股份、海尔智家、格力电器、三花智控、苏泊尔和海信家电受到关注，具备较强的竞争力和增长潜力。需关注海外疫情、房地产市场、汇率及原材料价格波动等风险因素。