20250511-浙商证券-华锡有色-600301.SH-华锡有色2025一季报_2024年报点评_五吉来冶推进中_看好锡锑不动摇_3页_432kb

华锡有色2024年报及2025年一季报显示，公司2024年归母净利润达66亿元（同比+88%），2025年一季度归母净利润为15亿元（同比+12%），表明业绩增长显著。产量方面，2024年锡精矿6,965吨（毛利74亿元）、铅锑精矿15万吨（毛利55亿元）、锌精矿54万吨（毛利21亿元）；2025年一季度锡精矿1,623吨（毛利14亿元）、铅锑精矿3,780吨（毛利157亿元）、锌精矿13万吨（毛利0.44亿元），其中铅锑精矿板块毛利表现突出，锡精矿毛利较低或与产销脱节有关。

公司正推进五吉公司和来冶公司注入上市公司，承诺于2026年1月完成，短期最大催化剂为五吉注入。锡价在缅甸复产会议及刚果金Bisie矿山复产后仍维持坚挺，显示基本面强劲，预计年内继续上行。锑价虽面临调整压力，但公司股价已提前反映预期，且锑作为战略金属，储采比低导致资源稀缺，支撑其长期价值。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为801亿元、928亿元、1,118亿元，分别同比+2,173%、+1,586%、+2,057%，EPS对应为1.27元、1.47元、1.77元，PE分别为15.29倍、13.20倍、10.94倍。财务数据显示，公司营收和净利润增速较快，毛利率维持在40%-50%区间，现金及经营现金流增长显著。

风险提示包括金属价格下行、资产注入进度不及预期及项目进展缓慢。投资评级为“买入”，分析师认为锡锑板块具备增长潜力，且公司估值合理。需注意，报告所涉数据基于公开信息，存在一定不确定性，建议投资者结合自身情况审慎决策。