20210822-浙商证券-快递行业专题报告_7月淡季价格持续维稳_进一步验证价格战初步改善_17页_1mb

物流Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

2021年7月，全国快递单量达到89.34亿件，同比增长28.80%，两年复合增长率为30.47%。国家邮政局预计8月快递业务量增速约为28%。行业整体呈现量价双升趋势，价格战初步改善，行业单价环比基本企稳，其中义乌地区单价维持稳定，进一步验证了价格战的良性回归。

主要观点

• 行业增长强劲：电商网购持续驱动快递行业增长，叠加快递下沉和出海战略，预计2021年全年快递业务量将突破千亿，未来两年有望维持20%以上同比增长。
• 价格战逐步改善：行业单价在7月环比下降0.15元，但降幅较1月份已收窄11.63个百分点，表明价格战趋于缓和。义乌地区单价环比基本持平，成为价格风向标，后续政策落地将有助于全国范围内的价格改善。
• 龙头集中趋势明显：CR8指数维持在80.8%，CR4指数环比上升至52.0%，显示行业单量向头部企业集中。顺丰、韵达、圆通等企业在市占率和收入方面表现突出。
• 估值体系转向规模端：未来估值应更多关注企业规模、资产和资本规模，而非单纯依赖利润。龙头企业的竞争优势将体现在服务品质和成本控制上。

关键信息

行业数据

• 快递单量：7月达89.34亿件，同比增长28.80%，两年复合增长30.47%。剔除疫情影响，2021年上半年快递单量较2019年同期增长76.71%，两年复合增长32.93%。
• 快递收入：7月行业收入为827.2亿元，同比增长14.36%。2021年1-7月累计收入5669.4亿元，同比增长24.68%。剔除疫情影响后，较2019年同期增长41.55%，两年复合增长18.98%。
• 分类型单量：7月同城快递单量12.30亿件（+16.92%），异地快递单量75.49亿件（+31.79%），国际快递单量1.55亿件（-0.82%）。
• 分区域单量：东部70.22亿件（+27.32%），中部12.69亿件（+38.68%），西部6.43亿件（+27.04%）。

A股标的分析

• 韵达股份：7月日均单量维持在5000万件以上，市占率提升至17.38%，票单价环比上升0.02元至2.04元，迎来量价双升。
• 顺丰控股：7月单量8.51亿件，市占率9.53%，票单价15.96元，收入同比增长19.50%至135.83亿元，两年复合增长27.60%。
• 圆通速递：7月单量13.97亿件，市占率15.64%，票单价2.02元，收入同比增长23.06%至28.28亿元，两年复合增长14.24%。
• 申通快递：7月单量8.93亿件，市占率10.00%，票单价1.97元，收入同比增长5.76%至17.63亿元，两年复合下降0.45%。

投资策略

• 关注龙头价值修复：投资应聚焦于具有规模优势和成本控制能力的龙头企业，如顺丰控股、韵达股份和中通快递。
• 估值锚转向规模端：未来估值应更多从规模、资产和资本三个维度考虑，而非仅依赖利润。
• 政策与监管影响：政策强监管有助于遏制低价竞争，保护末端快递员权益，促进行业自然出清。

风险提示

• 监管政策落实不及预期：可能影响价格战的良性回归。
• 资本进入扰乱市场：可能对现有市场格局造成冲击。
• 价格战超预期：可能对行业利润和企业运营造成压力。

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