快递行业专题报告：7月淡季价格持续维稳，进一步验证价格战初步改善-20210822-浙商证券-17页_897kb

报告摘要

物流Ⅱ行业总结报告（2021年8月22日）

核心内容概述

2021年7月，物流Ⅱ行业呈现单量与单价双稳趋势，表明价格战已初步改善。行业整体快递单量达到89.34亿件，同比增长28.80%，2年复合增长30.47%。快递收入827.2亿元，同比增长14.36%。国家邮政局预计8月快递业务量增速约为28%。行业整体呈现向龙头集中趋势，CR4指数提升至52.0%，显示头部企业市场份额扩大。

主要观点

行业增长驱动强劲：电商网购持续增长，快递下沉和出海稳步推进，2021年全年快递业务量有望突破千亿，未来两年预计维持20%以上同比增长。
价格战初步改善：7月行业票单价环比基本企稳，义乌地区价格维持稳定，韵达股份实现量价双升，票单价提升0.02元至2.04元，进一步验证价格战改善。
政策监管影响显著：监管政策持续强化，旨在遏制低价恶性竞争和保护末端快递员权益，有利于行业自然出清，提升市场秩序。
龙头价值修复：投资建议关注龙头企业的价值修复，如中通快递、韵达股份和顺丰控股，认为其具备竞争优势和增长潜力。
估值体系转变：未来估值应更多关注规模端，如单量、资产、资本规模，而非单纯利润端。

关键信息

行业数据

快递单量：2021年7月单量为89.34亿件，同比增长28.80%，2年复合增速30.47%。
快递收入：7月行业快递收入827.2亿元，同比增长14.36%；1-7月累计收入5669.4亿元，同比增长24.68%。
区域分布：东部、中部、西部快递单量分别为70.22亿件、12.69亿件、6.43亿件，同比增速分别为27.32%、38.68%、27.04%。
分类型数据：
- 同城快递单量12.30亿件，同比+16.92%
- 异地快递单量75.49亿件，同比+31.79%
- 国际快递单量1.55亿件，同比-0.82%
CR8指数：2021年7月CR8为80.8%，较上年同期下降2.8个百分点，较2019年同期下降0.9个百分点。
CR4指数：A股快递CR4为52.0%，较2019年同期提升4.4个百分点，显示单量向龙头集中。

企业数据

韵达股份：
- 单量15.53亿件，同比增长22.48%，2年复合增长32.92%
- 市占率提升至17.38%
- 票单价提升0.02元至2.04元，环比+0.99%
顺丰控股：
- 单量8.51亿件，市占率9.53%，同比下降0.24个百分点
- 票单价15.96元，环比+0.31%
- 快递收入135.83亿元，同比增长19.50%，2年复合增长27.60%
圆通速递：
- 单量13.97亿件，同比增长31.37%，2年复合增长34.61%
- 票单价2.02元，环比-3.81%
- 快递收入28.28亿元，同比增长23.06%，2年复合增长14.24%
申通快递：
- 单量8.93亿件，同比增长13.66%，2年复合增长18.49%
- 票单价1.97元，环比-7.08%
- 快递收入17.63亿元，同比增长5.76%，2年复合下降0.45%

投资策略

关注龙头价值修复：建议关注中通快递（单量及盈利龙头）和韵达股份（价值具有修复空间）。
直营系投资：继续关注顺丰控股，其在传统+新兴业态下具备网络延展和壁垒升级的优势。
估值体系调整：从利润端转向规模端，从单量、资产、资本规模三个维度评估企业价值。

风险提示

监管政策落实效果不及预期
资本进入扰乱现有市场的发展
价格战超预期

附录：图表与政策梳理

图表目录

图1：2021年7月累计实体网购零售额5.81万亿元
图2：2021年7月累计实体网购渗透率23.6%
图3：限额以上社零可线上化占比达56.0%
图4：快递件量相对实体网购有超额增长
图5：2021年7月行业快递单量89.34亿件
图6：2021年1-7月行业快递单量同比增长42.90%
图7：2021年7月同城、异地、国际快递单量及占比
图8：同城、异地、国际快递单量同比增速
图9：2021年7月东部、中部、西部快递单量及占比
图10：东部、中部、西部快递单量同比增速
图11：2021年7月快递累计CR8指数80.8%
图12：2021年7月快递累计CR4指数52.0%
图13：2021年7月行业票单价9.26元
图14：行业单月票单价环比差价情况
图15：同城、异地、国际快递单月票单价情况
图16：同城、异地、国际快递单月票单价环比差价情况
图17：东部、中部、西部快递单月票单价情况
图18：东部、中部、西部快递单月票单价环比差价情况
图19：2021年7月义乌快递票单价2.65元
图20：2021年7月义乌票单价环比基本维稳
图21：2021年7月行业快递收入827.2亿元
图22：2021年7月行业快递收入累计同比增长24.68%
图23：同城、异地、国际快递收入及占比
图24：同城、异地、国际快递收入同比增速
图25：东部、中部、西部快递收入及占比
图26：东部、中部、西部快递收入同比增速
图27：A股快递标的单月单量市占率情况
图28：A股快递标的单月单量同比增速情况
图29：A股快递标的单月票单价情况
图30：A股快递标的单月票单价环比增速情况
图31：A股快递标的单月快递收入情况
图32：A股快递标的单月快递收入同比变动情况
图33：规模、成本、价格相互作用

监管政策梳理

时间	事件
2021.3	义乌邮政管理局发布《关于维护行业平稳有序推进行业高质量发展的实施意见》
2021.4	习近平总书记广西考察提出完善多渠道灵活就业的社会保障制度
2021.4	马军胜局长上海调研强调保障快递小哥合法权益
2021.4	浙江义乌邮政管理局整治百世快递及极免速递低价倾销行为
2021.4	浙江省政府审议通过《浙江省快递业促进条例（草案）》
2021.6	湖南省邮政管理局部署规范快递市场秩序
2021.6	马军胜局长与义乌一线从业者座谈，强调保障快递小哥权益
2021.6	宁波市邮管局约谈快递企业，统一派费标准
2021.7	七部门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》
2021.7	江苏省邮政管理局召开快递市场秩序整治暨服务质量提升联席会
2021.7	市场监管总局发布《价格违法行为行政处罚规定（修订征求意见稿）》
2021.7	八部门联合印发《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》