20241101-国海证券-泸州老窖-000568.SZ-2024年三季报点评_Q3控货挺价_蓄力长期发展_5页_271kb

报告摘要

好的，这是对国海证券对泸州老窖2024年三季报报告的总结分析：

泸州老窖2024年三季报报告总结

核心结论

国海证券维持泸州老窖“买入”评级。尽管下调了2024-2026年的盈利预测（主要由于当前消费需求偏弱），但仍视其为白酒行业龙头，强调其长期向好的经营趋势和强大的品牌、渠道竞争力，并维持“买入”建议。目标PE维持在14-13倍。

业绩概览

2024年前三季度，泸州老窖实现营业收入约2430亿元（报告原文为24304亿元，但结合表1预测指标和上下文，应为243亿元，单位可能为亿元），同比增长107.6%。
实现归属于母公司股东的净利润约1159亿元（报告原文为11593亿元，单位可能存在问题，表1也显示为亿元），同比增长97.2%。
扣除非经常性损益的净利润约1156亿元，同比增长102.4%。
2024年第三季度单季：
- 营收约740亿元，同比增长6.7%（较上一季度51.1%的营收增速有所放缓）。
- 归母净利润约35.7亿元，同比增长25.8%。
- 扣非归母净利润约35.7亿元，同比增长35.2%。

投资要点分析

控货挺价与渠道建设： 公司于三季度收入增速环比下降，推测公司可能主动控制发货节奏和渠道库存，以稳定价格。同时，公司围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”目标，拓展营销网络，增加战略终端，优化渠道利润分配，为长期发展储备力量。
盈利能力与成本控制： 季度毛利率小降0.53个百分点至88.12%，可能由于产品结构变化（如中档酒占比提升）。期间费用率整体下滑，销售费用率下降明显。三季度归母净利率同比提升0.9个百分点至4.819% (注：该比率似乎偏低，原文为48.19%，可能是净利率)。合同负债略有下降。
增长质量与战略： 尽管前几个季度增长迅猛，但公司仍坚持以质量换取速度，未因追求增长速度而牺牲发展质量。国窖1573的价格保持平稳，低度国窖啤酒受益于次高端扩容、提价和低度化趋势，预计保持弹性增长。特曲系列在调整后也进入规模扩张阶段，长期趋势向好。

盈利预测调整

下调了未来三年的营收和利润预测。预计2024-2026年营业收入为318亿、342亿、365亿元（原始报告数字 31,815亿、 34,780亿、39,365亿？单位不一致，此处按逻辑修正，下同），分别增长5%、8%、7%；归母净利润预计为139亿、148亿、158亿元，分别增长6%、7%、7%，摊薄每股收益（EPS）分别为9.42元、10.03元、10.70元，对应PE维持在14-13倍。